BREMBO - Risultati inferiori alle attese, guidance rivista al ribasso

Fatto

Ieri Brembo ha riportato i risultati 3Q24. In dettaglio:

•    Revenue at €923mn (-5% YoY), vs Interm./cons. at €948/ 953mn, -3%/ -3%;
•    Organic growth at -4% vs Intermonte at -2%;
•    EBITDA at €150mn (-4%YoY), vs Interm./cons. at €152/ 157mn, -2%/ -5%;
•    EBITDA margin at 16.2%, vs Interm./cons. at 16.1%/ 16.5%;
•    EBIT at €87mn (-8% YoY), vs Interm./cons. at €87/ 92mn, +0%/ -5%;
•    Net profit at €41mn, vs Interm./cons. at €59/ 63mn, -31%/ -35%;
•    Net debt at €648mn, vs Interm./cons. at €552/ 556mn

2024 guidance:

•    Revenues “stable YoY” vs prev. “moderate increase”;
•    Revenues at €3,849mn (+0.0% YoY) vs €3,907mn (+1.5% prev.), vs Interm./cons. at €3,890/ 3,930mn, -1%/ -2%;
•    EBITDA margin at 17.0% vs prev. “stable YoY at 17.3%”;
•    EBITDA at €654mn (-2% YoY); vs Interm./cons. at €667/ 675mn, -2%/ -3%;

Messaggi da conf. call:

•    Debito netto FY24 atteso a €300mn, ovvero ~70mn in più rispetto alle nostre stime (€0.2/azione). Ciò implica FCF a ~€50mn per il FY24.
•    Ricordiamo che l'incasso da PIRC sarà contabilizzato nel 4Q e il cash-out a Ohlins avverrà nel 2025.
•    CapEx visto a €400mn, senza rallentamento della capacità vs precedente attesa di €350-400mn (conversion 7%).
•    Il bridge ha mostrato un effetto pricing più negativo a livello di ricavi, ma compensato da un'inflazione inferiore sui costi rispetto alle nostre attese.
 

Effetto

I risultati 3Q24 sono stati inferiori alle stime di consensus (ma in linea con le nostre attese) a causa di un trend più debole delle attese nei segmenti Moto, Comm. Vehicles e Racing (mentre Auto è stato in linea), con la bottom line penalizzata da elevati oneri finanziari. Anche il debito netto è stato ben al di sotto delle attese.

La guidance per il FY24 è stata rivista, con "ricavi stabili" e "calo di -0.3pp YoY dell’EBITDA margin ", prima visti rispettivamente in moderata crescita e stabile.

Ciò dovrebbe tradursi in una revisione delle stime di consenso del -3% a livello di EBITDA e >-5% a livello di utile netto.