BREMBO - Risultati e guidance in linea con le stime

Fatto

Brembo ha pubblicato i risultati del 4Q 2023 e la guidance 2024.

I risultati 4Q23 sono stati in linea con le attese (EBITDA €166mn) mostrando però una crescita vol&mix (+6% vs +13% exp. and +10% produzione auto) inferiore compensata tuttavia da minori input cost/contributi R&D.

Per quanto riguarda la guidance 2024, la società si aspetta una crescita del fatturato mid single digit, in linea con le nostre stime e il consenso.

Sui margini una guidance verrà fornita in corso d'anno, mentre il livello di CapEx rimarrà su livelli importanti e pari a €350mn (9% del fatturato).

Effetto

Rivediamo leggermente l’EPS ‘24/’25 (+3%) principalmente per un tasso di ammortamento più basso del precedente dopo il calo visto nel 2023.

Confermiamo tuttavia l’investment case e la raccomandazione Neutrale alla luce della mancata sorpresa dai risultati 4Q23/guidance 2024, un ROCE che rimane sotto livelli pre-Covid, incertezze riguarda la situazione con Pirelli ed una valutazione in linea con la storia a 5 anni (EV/EBIT 9x, PE 12.5x e FCF yield tra il 4-5%).

Su Sensify non notiamo progressi rispetto all’ultima call.

Alziamo il target price a 12.0 euro da 10.3 euro per risk-free più basso, roll-over della valutazione e maggior valore della quota in Pirelli.