BREMBO - Prevista una crescita in linea con il 2023

Fatto

Nel 1Q24, ci aspettiamo che BRE registri una crescita organica "mid single digit" e margini stabili, con un aumento dei volumi e del mix compensata da costi operativi più elevati nonostante il leggero effetto positivo dai prezzi.

I ricavi sono visti a ~€1bn, in crescita del +4% YoY, grazie alla crescita del volume e del mix (+5%), alla sovraperformance della produzione auto globale di 6pp (-1%) e ad un effetto tassi di cambio leggermente negativo (-1%).

Per divisione, vediamo l'automotive (74% del totale) in crescita del +6%, le moto in calo del -8% (12%), i veicoli commerciali (10%) in crescita del +3% e racing in crescita del +5% (5% del totale).

L'EBITDA dovrebbe attestarsi a €175mn, con un incremento del +4%YoY e un margine del 17,5% (stabile YoY), grazie a volumi, mix e a un leggero effetto positivo dei prezzi, in parte compensato dall'aumento dei costi operativi. L'utile netto è previsto a €78mn, sostanzialmente stabile YoY, con una crescita dell'EBITDA appesantita da maggiori oneri finanziari netti e D&A. L'indebitamento netto è previsto a €483mn rispetto ai €464mn del FY23, a causa del consueto assorbimento stagionale del CCN. Le nostre stime sono in linea con il consenso.

Effetto

Riteniamo che BRE confermerà la sua guidance di crescita dei ricavi per un aumento “mid single digit”, alla luce dei risultati 1Q24 (come spiegato sopra).

Tuttavia, notiamo un aumento dei rischi al ribasso, in quanto gli operatori del settore auto hanno messo in guardia su:

i) una maggiore attenzione alle scorte con potenziali azioni di riduzione delle stesse;

ii) un rallentamento tangibile della crescita dei veicoli elettrici e in particolare di Tesla (cliente di BRE); iii) un deterioramento del mix verso modelli meno premium. Inoltre, ci aspettiamo che BRE fornisca indicazioni sulla redditività, dove le nostre previsioni attuali e di consenso indicano un andamento stabile del margine EBITDA con costi operativi più elevati che riducono la crescita influenzata da volumi e mix.