BORSA ITALIANA - Le Mid-Small Cap continuano ad arrancare in questo difficile 2023

Fatto

Nell’ultimo mese (rispetto ai prezzi di chiusura del 20 luglio) il mercato italiano è salito del 3.9% con gli indici FTSE Italy Mid-Cap e FTSE Italy Small-Cap che hanno continuato a sottoperformare, rispettivamente del 5.5% e del 5.9%.

Tuttavia, a livello valutativo il panel mid-small cap da noi seguito ha visto scendere il premio a cui tratta rispetto alle large cap (sul P/E) dal 42% registrato un mese fa all’attuale 30%.

La liquidità continua a essere debole con una media YTD che rimane molto al di sotto del corrispondente periodo nel 2022 (rispettivamente del 24.4% per le mid caps e del 30.9% per le small caps).

Effetto

Nonostante le attese di una recessione dovuta all'aumento dei tassi di interesse e dell'inflazione, le economie degli Stati Uniti e dell'UE mostrano segni di resilienza.

Il mercato del lavoro rimane forte, la spesa dei consumatori è in crescita e gli utili societari sono robusti.

Il raffreddamento dell'inflazione fa sperare che gli aumenti dei tassi di interesse possano finire presto.

Gli economisti sono cautamente ottimisti sulla possibilità di un atterraggio morbido, ma i rischi continuano a incombere e potrebbe ancora verificarsi una recessione.

In questo contesto, non ci aspettiamo che i risultati del 2Q23 inneschino un taglio significativo delle stime, ma questo sarà sufficiente per invertire la sottoperformance dei titoli medio/piccoli (soprattutto quelli dell'indice STAR) che continua ad allargarsi?

Finora la liquidità investita in mid/small cap ha continuato a diminuire, con l'attenzione che sembra soprattutto posta alla ricerca di cattive notizie per individuare cosa vendere piuttosto che di buone notizie per capire cosa acquistare.

Sebbene le tempistiche siano difficili da prevedere, siamo convinti che questa tendenza si invertirà alla luce delle valutazioni di molti titoli di qualità (pensiamo in particolare a quelli del settore digitale) che sono diventati molto interessanti.

Nell'ultimo anno l'indice STAR ha sottoperformato il FTSE MIB del 34%; non vediamo motivi fondamentali per cui questo divario si allarghi ulteriormente.