BFF BANK - Aggiornamento delle stime

Fatto

Abbiamo aggiornato le stime su BFF Bank.

I risultati del 3Q23 sono stati in linea con le aspettative, sia per quanto riguarda la top che la bottom line.

I ricavi sono stati di €87mn (+10% Q/Q), €270mn nei 9M23. Le OpEx sono state di -€42 mn (-13% Q/Q), -€131 mn nei 9M23.

L'utile netto è stato di € 39mn (+40% Q/Q), € 115mn nei 9M23.

Il portafoglio prestiti di BFF è in crescita del 12% a €5,3mld, mentre il portafoglio titoli è sceso a €5,3mld (-22% a/a) di cui €4,2mld a tasso variabile.

Vale la pena sottolineare il C/Ir flat di BFF al 44%, con il Gruppo che continua a investire e nonostante un contesto inflazionistico.

Per quanto riguarda il bilancio, si conferma il forte profilo di AQ di BFF con un NPL ratio netto (ex Comuni IT) allo 0,1% (91% dei crediti deteriorati netti verso la PA) con una copertura al 76% (6bp CoR nei 9M23). La struttura patrimoniale rimane molto solida, con un CET1 al 15,5%, che implica un excess capital (rispetto all'obiettivo del 12%) di oltre €100m (circa il 6% del Mkt cap), dopo la contabilizzazione del dividendo di settembre.

Effetto

Rivediamo le stime di BFF subito dopo la pubblicazione dei risultati del 3Q23 che sono stati forti (+40% Q/Q, +7% Y/Y) ma, nel complesso, in linea con le aspettative.

BFF è pronta a beneficiare dell'attuale contesto dei tassi, poiché le sue attività si rivalutano più tardi rispetto alle passività, il che implica un prossimo aumento della linea di bilancio 2024.

Inoltre, le recenti modifiche al regolamento LPI dovrebbero incrementare ulteriormente la redditività in futuro. Manteniamo il nostro rating.