Bff Bank - Risultati del 4Q 2024 al di sotto delle attese

Fatto

BFF ha riportato ieri i risultati del quarto trimestre, che si sono attestati ben al di sotto delle attese, portando ad un utile netto di €25mn per il trimestre (-48% A/E), €215mn per l’anno (-10% A/E). A livello di top line, il principale contributore della performance negativa è stato il margine d’interesse, che non ha beneficiato dell’usuale stagionalità propria del quarto trimestre, ed anche i ricavi da trading si sono attestati molto sotto le attese, portando i ricavi totali a €97mn (nel 2023 c’erano €19m di trading gains dalla vendita di Govies). Inoltre, BFF ha emesso €600m di bonds per coprire i MREL requirements.

A livello di costi operativi, vediamo una decrescita a livello QoQ, più che compensata, in negativo, da un aumento degli accantonamenti generici, che ci porta ad osservare un Utile Netto che si attesta a €25mn per il trimestre, e €215mn per l’anno. BFF sta lavorando per ridurre il contagion effect derivante dal  past due (€1.7bn to 0.8bn) dopo l’intervento della BoI  al fine di implementare la riduzione degli RWA e creare spazio per crescere il business organico.

Effetto

Come affermato, i risultati sono stati bel al di sotto delle attese. Tuttavia, il management ha fornito indicazioni positive per gli anni a venire, come dei target realistici al 2026, ridotti rispetto a quelli forniti in precedenza, che vedono un Utile Adjusted di circa €240mn (rispetto a nostra stima di €213mn e ad un target precedente di €255-265mn), ed una retribuzione per gli azionisti complessiva maggiore di €560mn tra il 2023 e il 2026. Considerando gli €86mn da noi stimati in precedenza per il 2024, il nostro payout cumulato per il quadriennio era di €620mn, €534mn senza considerare il 2024. BFF non è stata in grado di dare visibilità a quando la BoI toglierà il “ban” alla strategia di payout ed all’evoluzione dei volumi a supporto del recupero del margine di interesse.