BANCA SISTEMA - Target del nuovo business plan superiori alle attese

Fatto

Banca Sistema ha presentato ieri un nuovo piano industriale al 2026. Il target di utile netto è di €34m nel 2026, vs una nostra stima leggermente superiore a €31m).

La società prevede trend positivi per Factoring e Pawnbroking che consolidano la loro posizione nel mercato.

Per la divisione CQ è prevista una evoluzione strutturale in un Business Unit Retail in grado di offrire una vasta gamma di prodotti bancari utilizzando la solida piattaforma commerciale del Gruppo che ci si aspetta possa riportare la divisione a creare valore.

A livello di tassi Banca Sistema si aspetta un Euribor 3m al 2.2% nel 2026. 

Obiettivi finanziari (CAGR 2023-26)
- Reddito totale +12,9%
- Utile netto +27%
- Impieghi medi +1,3%
- Dividendi aggregati 2023-26 18 milioni di euro

Obiettivi 2026: 
- Reddito totale €149M
- Cost/income ratio 57% vs 61% nel 2023
- ROTE 15% vs 9% nel 2023
- CET1 ratio / total capital ratio 14,8/15,8% e 18,0/19,0% rispettivamente
 

Effetto

In dettaglio, vediamo i seguenti trend:
-    nel Factoring banca Sistema si aspetta di consolidare la propria posizione di Leadership
-    nel pawnbroking si prevede una espansione anche via crescita inorganica
-    nel retail ci si aspetta una evoluzione del DNA da un business “monoliner” and un business molto più diversificato

La posizione patrimoniale di Banca Sistema, che si basa su un payout estremamente sostenibile,  darebbe ampio spazio alla espansione del business organico ed, eventualmente, ad operazione M&A che possano interessare, soprattutto, la divisione di Pawnbroking. 

La divisione CQ è vista in perdita (da -11 milioni di euro nel 2023 a -4 milioni di euro nel 2026) fino al 2026, nonostante i tassi Euribor siano previsti in calo. 

La società è molto fiduciosa sui calcoli RWA. La forte posizione di capitale consente opzioni di M&A: CET1r / TCr 14,8/15,8% / 18,0/19,0% incl. payout 25%.

Manteniamo la nostra raccomandazione positiva sul titolo ed un TP di €2/s.