BANCA SISTEMA - Risultati positivi nel terzo trimestre

Fatto

I risultati del terzo trimestre di Banca Sistema hanno battuto le nostre stime in termini di Total Revenues (+4% A/E), Operating profit (+8%) e bottom line (+19%).

I risultati Y/Y erano in realtà attesi un po' deboli per la compressione del NII, con un Cost of Funding in crescita che ha colpito la top line e, soprattutto, il business CQ, ancora in sofferenza.

Al contrario, il Factoring e i prestiti su pegno stanno procedendo a un ritmo costante con margini e volumi in miglioramento.

Grazie al forte controllo dei costi, l’Operating Profit 3Q23 ha raggiunti i €7mn, +8% A/E -40% Y/Y. Con LLPs migliori del previsto, sostenute da un'eccellente Asset Quality, il Pre-tax Profit è stato di €6mn, il 21% in più rispetto alle nostre stime, mentre l'utile netto di €4mn ha registrato un +20% A/E.

Infine, ma non meno importante, il CEt1r è aumentato Q/Q al 12,3%, grazie alla generazione di capitale e alla neutralizzazione della riserva HTCS.

Effetto

Pensiamo che la debolezza nei ricavi, dovuta alla contrazione dell’NII, sia già scontata nella discesa che ha avuto il titolo, e crediamo che il management stia agendo proattivamente nel riassetto del Gruppo verso quelle attività (Factoring e Prestito su pegno) che garantiscono un adeguato ritorno in termini di rischio/rendimento nell'attuale contesto di tassi d'interesse.

Inoltre, il CoR sembra sotto controllo e, tecnicamente, anche al di sotto delle nostre aspettative.

Abbiamo cambiato le stime di EPS del +4.4%/-22.6%/+0.2% a causa di alcune debolezze previste nell’NII e riprese previste sul fronte commissionale.