BANCA SISTEMA - Risultati in linea con le attese e prospettive positive per il futuro

Fatto

I risultati sono stati sostanzialmente in linea con le nostre stime, sia sulla top che sulla bottom line (rispettivamente +3% A/E e -3% A/E).

L'NII ha risentito dell'aumento del Costo del funding su base annua (3,6% rispetto al 2,84% del 4Q23) a causa dell'aumento dello stock di depositi, in parte compensato da maggiori interessi attivi (soprattutto factoring e prestiti garantiti), mentre le commissioni sono state superiori alle attese, ma anche inferiori rispetto al trimestre precedente.

La sorpresa è stata l'attività di trading, in crescita sia a livello trimestrale che annuale grazie all'attività di compravendita di crediti Superbonus.

La top line, combinata con OpEx in linea con le stime, ha portato a un utile operativo di 10,6 milioni di euro (+43% a/a e 10,6% a/a).

Un costo del rischio di 33 bp (+10 bp A/E) e il contributo del DGS hanno portato a un utile ante imposte di 3,6 milioni di euro e a un utile netto di 1,8 milioni di euro.

Effetto

Poiché l'azienda si sta muovendo per migliorare la redditività futura, riteniamo che le nostre stime per FY24/25/26 siano ambiziose, ma raggiungibili grazie all'impegno del management e coerenti con la nostra raccomandazione.

Lasciamo inalterate le nostre stime e il nostro Target Price, riflettendo la nostra visione positiva sul titolo.