Banca Sistema - Risultati in crescita e aggiornamento delle stime

Fatto

I numeri comunicati da Banca Sistema sono stati migliori del previsto in termini di top line, grazie all'aumento dei ricavi del factoring, destinato a fornire risultati ancora più forti in futuro, e del credito su pegno, che in proporzione è l'attività più redditizia.

Anche il trading (in cui includiamo la negoziazione dei crediti Superbonus) ha registrato un risultato migliore, portando i ricavi totali al di sopra delle nostre stime del 15%. Le spese operative sono state all'incirca in linea con le aspettative, con minori costi del personale e maggiori costi amministrativi, che hanno portato a un rapporto C/I del 54,3% (59,8% per l'esercizio 2024) e a un utile operativo di 16,6 milioni.

Effetto

Al di sotto della linea operativa, sono stati rilasciati 8 milioni come conseguenza della sentenza della CEDU sui comuni in dissesto, che hanno portato a una pronunciata riduzione del CoR (Cost of Revenue) rispetto alle aspettative (4bps per il 2024, circa 30bps se non si conta il rilascio). L'utile netto si è quindi attestato a 12,9 milioni, in netto aumento rispetto al terzo trimestre e notevolmente al di sopra delle aspettative.

Rivediamo in parte le nostre stime per il 2026, e procediamo a pubblicare il 2027, che include un’ulteriore crescita dei ricavi. Confermiamo target price e raccomandazione. Per maggiori dettagli consultare la nota in uscita.