AVIO - Risultati migliori delle attese, guidance confermata

Fatto

I risultati del secondo trimestre di Avio [AVI.MI] sono stati migliori delle aspettative, mostrando un notevole miglioramento rispetto all'anno scorso, quando erano stati fortemente influenzati dall'aumento dei costi dell'energia. Di seguito i principali punti salienti:

- Il fatturato è stato di Eu97.9mn (rispetto ai Eu90.3mn attesi), in aumento del 44% rispetto all'anno precedente, grazie alla crescita dell'attività di Ricerca e Sviluppo legata agli ordini ottenuti nel contesto del PNRR e alla crescita dell'attività di produzione nel settore della propulsione tattica, che ha compensato la diminuzione della produzione nel settore Vega e Ariane.

- L'EBITDA Adjusted è stato di Eu7.8mn, superiore ai Eu4.4mn dell'anno scorso e alla nostra stima di Eu6.8mn. La redditività ha beneficiato sia della riduzione dei costi dell'energia rispetto all'anno precedente, sia del contributo dell'attività di Ricerca.

- L'EBIT Adjusted è stato di Eu3.5mn, rispetto ai Eu0.4mn dell'anno scorso.

- La perdita nel semestre è stata più che dimezzata, passando da Eu9.5mn a Eu3.7mn, grazie a un miglioramento nella gestione finanziaria, minori imposte e minori minoranze.

- La PFN è stata positiva per Eu102.2mn, in ulteriore miglioramento rispetto al trimestre precedente grazie ai pagamenti anticipati per i nuovi contratti firmati nel trimestre, leggermente superiore alla nostra stima di Eu100mn.

- Il portafoglio ordini è in ulteriore significativa espansione, raggiungendo Eu1,372mn rispetto ai Eu1,260mn di fine marzo, raggiungendo così il record storico per l'azienda e fornendo una visibilità sui ricavi per i prossimi 3-4 anni.

- La società ha confermato le previsioni per il 2023, che prevedono un order book di Eu1,150mn-Eu1,250mn, ricavi di Eu330mn-Eu350mn, EBITDA reported di Eu19mn-Eu25mn e utile netto di Eu2mn-Eu6mn.

Effetto

I risultati mostrano segnali incoraggianti di miglioramento rispetto al trimestre precedente e all'anno scorso. Per un cambiamento definitivo, riteniamo fondamentale il ritorno in volo del Vega C e l'inizio delle operazioni dell'Ariane 6, che consentiranno di stabilizzare la produzione dei P120.

Per il primo, si attendono i risultati della Commissione d'inchiesta indipendente per pianificare il suo ritorno in volo, mentre il volo inaugurale dell'Ariane 6 è stato posticipato al 2024, come recentemente comunicato dall'ESA.

Entro la fine dell'anno è previsto un volo del Vega il 4 ottobre, con un secondo volo programmato per la primavera del 2024.

Giudizio Interessante, target price 11,70 euro.