AQUAFIL - Margini al di sotto delle aspettative, Outlook misto

Fatto

Aquafil [ECNL.MI] ha riportato il set completo dei risultati del 2Q, che evidenziano una marginalità al di sotto delle nostre stime, da ricondurre principalmente all’alto costo unitario delle materie prime a magazzino creatosi nel corso del 2022, ed in misura minore alla riduzione delle quantità vendute. Nel dettaglio:

Ricavi a Eu144.3mn, -19.8% YoY, in linea con il dato preliminare rilasciato lo scorso 4 agosto, con un effetto negativo legato ai volumi pari al c. 12%, e il restante 8% dovuto ad un effetto price&mix non favorevole. A livello geografico, la regione EMEA ha registrato il calo maggiore (-28% YoY), mentre Nord America (-8.6%) e Asia Oceania (-8.5%) hanno riportato un calo meno marcato. In termini di prodotto, la linea BCF (fibre per tappeti) registra un decremento del 15.9% su base annua, il segmento NTF (fibre per abbigliamento) è in calo del 26%, ed infine i polimeri registrano una riduzione del 19.8%. I ricavi a marchio Econyl® si sono attestati al 48.8% del fatturato delle fibre, in riduzione del 5.8% su base annua.

EBITDA Adj. pari a Eu9.8mn (-63.5% YoY) con un margine al 6.8%, più che dimezzato YoY (14.6% in 2Q22), e al di sotto della nostra stima di Eu11.7mn (margine al 8.1%). Sul semestre la riduzione per c. Eu13mn è da ricondurre principalmente all’elevato costo unitario, in quanto l’interruzione della catena di approvvigionamento lo scorso anno aveva spinto l’azienda ad acquisti precauzionali dei materiali in un momento in cui il prezzo era molto più alto di quello attuale.

Net Loss a -Eu7.4mn vs la nostra stima di -Eu3.8mn estimate

Net Debt a Eu251mn in linea con dato preliminare, cui ne consegue un rapporto Net Debt / EBITDA LTM pari a 3.48x alla fine di giugno.
 

Effetto

L’outlook fornito dalla società evidenzia una buona tenuta della domanda in Asia e Nord America, ed un mercato ancora debole in EMEA in particolare per le fibre per l’abbigliamento, ma ci si attende una ripresa dei volumi delle fibre per tappeti e dei polimeri, con segnali incoraggianti dal mercato automotive.

La società ha confermato il raggiungimento di target di produttività del progetto engineering plastics entro la fine dell’anno.

Ricordiamo che i covenants attuali sul debito sono pari a 3.75x Net Debt/EBITDA, e che la società stia costantemente monitorando i livelli di indebitamento in modo da poter adottare, qualora necessario appropriati interventi. 

Giudizio Interessante, target price 5,80 euro.