AQUAFIL - Confermiamo le nostre stime a valle dei risultati del primo trimestre

Fatto

I risultati del primo trimestre di Aquafil [ECNL.MI] sono stati misti, con un EBITDA inferiore rispetto alle nostre attese, ma una migliore PFN. Nello specifico:

Ricavi totali di Eu169.5mn, in calo dell’1.7% YoY (vs stime di Eu177.8mn). A livello geografico si ripropongono i trend visti nei trimestri precedenti con Nord America forte e APAC che tiene discretamente, mentre l’Europa continua ad essere piuttosto debole, trend generalizzato per quasi tutti gli end market (fatta eccezione per l’automotive).

Come aspetto positivo sottolineiamo come l’incidenza di Econyl continui ad aumentare, avendo raggiunto il 46.9% dei ricavi da fibre (42.2% nel 1Q22).

EBITDA Adj. di Eu21.6mn vs stima di Eu24.0mn. Il calo del margine dal 14.5% al 12.9% è dovuto alla minor leva operativa e al costo unitario elevato delle merci in magazzino

Il Debito netto a fine marzo era pari a Eu247mn, sostanzialmente stabile rispetto alla fine del 2022 (Eu248mn) e migliore rispetto alle nostre stime (Eu257mn) grazie principalmente ad un minor assorbimento di circolante (Eu3mn).
 

Effetto

Confermiamo le nostre stime a valle dei risultati del primo trimestre.

Continuiamo quindi a stimare un calo dell’EBITDA di circa il 6% YoY nel 2023, con un margine atteso in calo di 1 pp.

A livello di cassa, confermiamo la nostra stima di riduzione del debito netto, grazie al rilascio di NWC atteso nel corso dell’anno.

Confermiamo la raccomandazione Interessante e il target price di 8,70 euro.