ANTARES VISION - Alziamo il target price a 4 euro

Fatto

Pubblichiamo nota di aggiornamento a seguito del nuovo piano Strategico 2024-26 annunciato ieri a chiusura mercati. Il nuovo piano fa leva su 3 principali pilastri:

i) focus su segmenti di business a maggiore redditività,

ii) miglioramento della marginalità attraverso un un’ottimizzazione e un controllo rigoroso dei costi,

iii) ripristino di una generazione di cassa positiva attraverso una migliore gestione del circolante, una normalizzazione dei Capex ed una razionalizzazione delle attività tra le diverse geografie in cui il gruppo opera.

Il management ha adottato un approccio conservativo sulla possibile evoluzione dei ricavi, attesi crescere ad un CAGR23-26 del +4/6%, trainati dalla crescita del business T&T, ed in particolare dai servizi e dal segmento della Supply Chain Transparency.

Sui margini, il management prevede un CAGR23-26 su EBITDA compreso tra +47/55%, grazie alla riorganizzazione delle attività ed una maggiore standardizzazione dei prodotti, oltre che una riduzione dei tempi di consegna. Il margine è atteso in miglioramento, compreso tra il 11.5/14% sul FY24 (dal 6.2% nel FY23), per poi attestarsi in un range 17.5/19.5% a fine piano. Sui flussi di cassa, la leva finanziaria è prevista in un intervallo 3.3/4.1x nel FY24, e al di sotto del 1.7x sul FY26E. 

Effetto

A seguito del piano, lasciamo le nostre stime sul FY24-25 pressoché invariate ed estendiamo le nostre stime esplicite fino al FY26. Ci aspettiamo dei ricavi in crescita ad un CAGR del 6% (in linea con la parte alta del piano), con un EBITDA margin previsto al 17.4% nel 2026 (in linea con parte inferiore). Stimiamo un Net Debt pari a c. Eu80mn, ossia 1.8x Net Debt / EBITDA.

Il rafforzamento del management e il focus strategico su controllo costi e ripristino di un flusso di cassa operativo hanno incrementato la fiducia degli investitori.

Sebbene il processo di turnaround sia ancora in una fase iniziale, crediamo che AV sia ben posizionata per raggiungere gli obiettivi del piano e ambire ad un margine >20% nel medio/lungo. Confermiamo raccomandazione OUTPERFORM e aggiorniamo il TP a €4.0 (da €3.3).

Al nuovo TP, il titolo scambierebbe a 10,7x EV/EBITDA nel FY25.