Antares Vision - Raccolta ordini in crescita del +25% nel 1Q 2025

Fatto

Ieri a mercati chiusi AV ha pubblicato alcuni business KPIs relativi al 1Q25, ed ha confermato le guidance sul FY25, nel dettaglio:

•    Ricavi a €40.3mn (-5% YoY), vs. Inte est. a €41.3 (-2%)
o    Per geografia, i) Italia (€8.2mn, -16%), penalizzata da una base di confronto più sfidante (+56% in 1Q24), dovuta principalmente all’introduzione della nuova normativa farmaceutica durante lo scorso anno; ii) Europa (€13.5mn, +24%) in progressiva accelerazione QoQ; iii) Americas (€15.5mn, -13%), debole come da attese;
o    Per CGU, i) Life & Cosmetic (€16.9mn, -9%) principalmente legato a un calo nelle macchine di ispezione per il settore farmaceutico dovuto a una stagionalità diversa, che si prevede venga recuperato nei prossimi trimestri; ii) FMCG (€14.1mn, -2%), caratterizzato da un trend stabile, frutto di un calo nei Rigid Containers (-16%), a cospetto di un andamento positivo nel Food Inspection (+53%); iii) SCT (€8.3mn, +14%), caratterizzato da una forte crescita sul software LS (+30%).
•    Order intake in crescita del +25% YoY (+€10mn), con una forte ripresa nelle Americas (+37%) che segna una significativa inversione del trend, e in Europa (+54%). A livello di BU, forte incremento nel LS&C (+41%) e in SCT (+112%).
•    Net Debt in 1Q25 a €84mn, in linea con il dato del FY24, grazie ad un miglioramento della redditività, ed un costante focus sul WC.
•    FY25 guidance confermate, che prevedono i) ricavi in crescita tra il +7/9%m, ii) adj. EBITDA Margin compreso tra il16/18%, iii) Net Debt/EBITDA tra 2.0/2.2x
  
Altri temi emersi durante la conference call:

•    EBITDA>0 nel 1Q, in un trimestre dove stagionalmente la marginalità è stata negativa
•    Riduzione dei COGS di c. 5% nel 1Q hanno compensato calo dei volumi 
•    Trend positivo in aprile, con buone performance in NA
•    NWC/Sales in miglioramento rispetto al dato del 23% registrato sul FY24
•    Ricavi ricorrenti in forte espansione al 49% del totale (39% in 1Q24)
•    C.€8mn degli ordini addizionali collezionati nel 1Q25, saranno trasformati in ricavi nel corso del FY25
•    La società ha fornito una propria analisi di sensitività di un eventuale svalutazione del dollaro, con c. €1mn di EBITDA perso per ogni 5% di deprezzamento del dollaro.

Effetto

Il calo dei ricavi nel 1Q era già stato anticipato dalla società al recente CMD. La flessione è principalmente attribuibile a un effetto temporale nel segmento Life Sciences relativo a macchine e sistemi di ispezione, a fronte di un trend positivo nei Servizi. L’FMCG è stabile YOY, mentre sulla SCT si evidenzia un andamento positivo. 

Notizia positiva invece sulla raccolta ordini, che evidenzia una crescita a cifra doppia, in accelerazione QoQ, segnale tangibile della corretta implementazione della nuova organizzazione commerciale e della validità dell’offerta integrata di AV.

Notizia ancora positiva sulla gestione del circolante, con una PFN stabile QoQ, in un trimestre stagionalmente caratterizzato da assorbimento di cassa. 

I principali KPIs osservati nel 1Q permettono alla società di confermare le proprie guidance, con maggiore visibilità garantita da un netto miglioramento degli ordini, con un trend incoraggiante registrato sul continente americano.

Crediamo che AV stia continuando a deliverare sui principali indicatori finanziari, consolidando sempre più il percorso di turnaround avviato circa 15mesi fa.

Confermiamo le nostre stime e la nostra view positiva sul titolo e un TP di €4.60. All’attuale prezzo di mercato, il titolo sta trattando a c. 9/7x la nostra stima di EBITDA 25/26.