ANTARES - Guidance sul 2023 confermata, focus nel 2024 su margini

Fatto

Antares Vision ha riportato ieri a mercati chiusi i ricavi del 3Q23 pari a €57.7mn, che evidenziano una crescita del +20.5% YoY, di cui +16.4% org., +0.7% FX e +3.3% per M&A. Nel dettaglio:

•    Geografia - forte rimbalzo del mercato europeo (+37%), che ha invertito la tendenza negativa del 1H (-15%), crescita marcata in Africa e Middle East (+131%). Mercato americano (+13% YoY), Asia (+8%), in flessione mercato domestico (-21%).
•    Tecnologia - tutte le soluzioni hanno mostrato una crescita a doppia cifra: Inspection (+25%), Track & Trace (+17%), Smart Data (+18%).
•    End-market - Life Science +24%, grazie ad un forte incremento in Inspection (+92%) e una crescita del +10% sul T&T, entrambi in ripresa post 1H. FMCG +14% in rallentamento rispetto al 1H, con Inspection (-2%), bilanciato da una buona crescita su Smart Data e T&T.
•    Recurring business al 45%, in linea con il dato dello scorso anno.

La raccolta ordini a fine settembre (+12%) registra un rallentamento rispetto al dato di fine 1H (+22.5%), caratterizzato da Life Science in aumento del +23% sul (ed in particolare ottima performance della linea L5 riservata alle autorità governative), e una flessione sul FMCG (-9%), ed in particolare per le soluzioni di ispezione per i contenitori in vetro e alluminio.

La società ha confermato la guidance sul FY23 per una crescita attesa tra il 10%-12% (€245-255mn) e un EBITDA compreso tra €37-40mn. Ristretta invece la guidance sul Net Debt atteso sulla parte alta della forchetta (€90-95mn). 
 

Effetto

Il management sta proseguendo il percorso di ottimizzazione dei processi con l’obiettivo di dare maggiore redditività al modello di business attraverso:

i) un focus maggiore sulla marginalità del singolo progetto, e il monitoraggio dei costi associati

ii) riduzione dei tempi di consegna,

iii) una revisione della politica di credito e rafforzamento delle procedure di recupero,

iv) una maggiore standardizzazione dell’offerta per una maggiore efficienza e razionalizzazione dei processi produttivi,

v) una review dei sistemi di incentivazione coerenti con il modello operativo.

Queste azioni dovrebbero comportare un recupero graduale della marginalità. Il focus principale del 2024 sarà rivolto ai margini, con una crescita del fatturato che è attesa rallentare YoY. 

I ricavi del 3Q e i messaggi emersi della call sono in linea con le nostre stime, che sul FY23E proiettano dei ricavi e dei margini allineati alla parte bassa della guidance, mentre sul FY24E ipotizzano una crescita high single digit della topline e in maniera conservativa un margine in aumento al 16.5% (dal 15.2% nel FY23E). Crediamo che un rerating del multiplo sia possibile, ma è essenziale che nei prossimi trimestri la società inverta la tendenza negativa sui margini e inizi a generare un flusso di cassa stabile.