Anima - Risultati in uscita il 5 febbraio

Fatto

Ricavi totali attesi in crescita del 24% YoY trainati dal contributo positivo delle commissioni di performance (€40mn). In termini di commissioni ricorrenti, stimiamo un +18% YoY, grazie all'aumento degli AuM dovuto all'effetto positivo dei mercati e alla buona raccolta retail tramite reti bancarie.

Costi totali stimati in crescita del +40% YoY, con confronto rispetto al 4Q23 sfavorevole legato al consolidamento di Kairos. EBIT stimato in aumento del 12% YoY e utile netto previsto a €59mn vs €53mn nel 4Q23.

Escludendo i proventi/oneri straordinari e le voci non monetarie, l'utile netto adjusted è stimato a €72mn (+14% YoY). In termini di raccolta netta, Anima ha registrato un totale di €111mn e €775mn nel FY24. AuM totali a fine 2024 erano pari a €124bn vs €109.8bn di fine 2023 (con impatto positivo dall'acquisizione di Kairos per ~4.7bn nel 2Q24). L'effetto di mercato per gli AuM a dicembre è stimato leggermente negativo (~-1.5%), mentre la performance di mercato per il FY24 è stimata positiva (high-single-digit).  

Effetto

Riteniamo che i risultati 4Q24 di Anima continueranno a beneficiare di alcune spinte positive che hanno caratterizzato l’attività per l’intero 2024. Questi effetti sono principalmente attribuiti al buon andamento dei mercati finanziari nel corso dell'anno e al contributo positivo dei partner bancari in termini di retail inflows, che hanno più che compensato la pressione sui margini.

In termini di inflows, i dati di dicembre hanno mostrato un miglioramento rispetto ai mesi precedenti in termini di raccolta complessiva, anche grazie alla stagionalità positiva. Tuttavia, sono stati confermati i trend che hanno caratterizzato la raccolta di Anima nel 2024: raccolta complessivamente debole, impattata da deflussi dai fondi sottostanti ai fondi e dai mandati assicurativi di Ramo I (entrambi prodotti a basso margine per Anima). Positivo invece il continuo aumento della raccolta retail attraverso i partner bancari, che sono “prodotti a più alto margine” per Anima, e il contributo positivo del segmento composto da Anima Alternative. Per il 2025 stimiamo una raccolta totale di €1.3bn, quasi raddoppiando il risultato del FY24.

Alla luce delle attese per il 4Q24, confermiamo sostanzialmente le nostre stime per il FY25 e FY26.

Rivediamo solo leggermente al rialzo le commissioni di gestione, grazie a margini più solidi di quanto previsto in precedenza e alla buona progressione in termini di mix di raccolta, che ci aspettiamo possa essere ancora trainata dal retail. Complessivamente, rivediamo le nostre stime di EPS adjusted dello 0.5%/0.3% per il FY25/FY26.

Per il FY24, includiamo nelle stime più alte commissioni di performance dopo il contributo migliore del previsto ai 9M. Questo comporta una revisione al rialzo in termini di EPS adjusted del 7.4% per il FY24.