ANIMA - Alziamo il target price a 4,60 euro, view positiva confermata

Fatto

Anima Holding ha chiuso i primi nove mesi con un utile netto di gruppo in crescita dell'11% a 96,4 milioni e ricavi in flessione del -3%, mentre la raccolta netta è stata positiva per 300 milioni.

A fine settembre il totale delle masse gestite era pari a circa 184 miliardi.

I ricavi totali sono stati pari a 248,8 milioni, in calo del -3% rispetto ai primi 9 mesi del 2022.

Scorporando i dati del solo terzo trimestre emerge che i risultati sono in linea con le stime consenso, con ricavi totali in crescita del 5% a/a.

Crescita dei ricavi guidata da commissioni di performance più elevate (1,4 milioni rispetto a 1,0 milioni nel terzo trimestre 2022) e commissioni ricorrenti più elevate (+5% a/a) che riflettono un aumento dell'AUM (+5% a/a e trimestrale stabile).

Nessuna indicazione sulla raccolta netta di ottobre.

Nel terzo trimestre 2023 afflussi netti per 516 milioni contro deflussi netti per 48 mln nel terzo trimestre 2022.

Nel settembre del 2023, dopo diversi mesi positivi, la tendenza si è invertita con deflussi netti per 271 mln (-54% YoY).

Effetto

Le nostre stime rimangono sostanzialmente invariate, mentre riduciamo la previsione di raccolta netta per il 2023 in attesa di maggiore visibilità sui trend futuri. Anima ha attraversato un periodo difficile a causa dell'aumento dei tassi di interesse, data la sua mancanza di esposizione a NII, e ha sofferto difficoltà nella raccolta netta e un contributo molto basso da parte delle commissioni di performance.

A nostro avviso, uno scenario macro più favorevole con tassi di interesse stabili/in calo potrebbe fornire una spinta alla performance operativa e alla valutazione della società.

In uno scenario di minore pressione sui tassi ci aspetteremmo che le banche distributrici si rifocalizzino sulle commissioni, e quindi sui prodotti di risparmio gestito, e Anima potrebbe beneficiare di un meritato re-rating.

Confermato il rating Interessante, target aumentato a 4,60 euro da 4,3 euro, tenendo conto del rollover del nostro modello DCF (nonostante un tasso privo di rischio più elevato) e delle future cancellazioni di azioni dal buyback recentemente completato.