ALKEMY - Tagliamo il target price da 15 a 11,40 euro

Fatto

Pubblichiamo una nota di commento ai risultati 1Q24 di ALK, che sono stati deboli anche se in linea con le attese. Il fatturato è stato di €28.4mn (vs. stima €28.2mn), in crescita del +1% YoY. EBITDA pari a €2.3mn (vs stima 2.3mn) in diminuzione del -8% YoY, con un margine del 8.2% (-0.8pp YoY) per via di un mix di vendita avverso. L’utile netto registrato è di €0.3mn (vs. stima 0.6mn), inferiore del -63% rispetto all’anno precedente.

La PFN è negativa e pari a -€28.7mn, rispetto ai -€31.8mn del FY23. Il management si aspetta che i ricavi mostrino un andamento simile nel 2Q, seguito da una leggera accelerazione nel 2H grazie al nuovo modello organizzativo, che porterà a una crescita moderata nel FY24.

Tuttavia, si prevede che la marginalità diminuisca YoY, a causa di un mix negativo di ricavi e di un aumento del costo del lavoro (rinnovo del CCNL).

Effetto

Nella nota in uscita abbassiamo le nostre stime di EPS in media del -25% per tenere conto delle indicazioni deboli sulla marginalità. Il 2024 non è iniziato nella giusta direzione per ALK, con elementi a sfavore della marginalità, costituiti da un mix negativo e da un aumento del costo del lavoro, che si aggiungono a uno scenario di crescita dei ricavi già basso. Il management sta mettendo in atto alcune manovre per recuperare tali impatti (maggiore efficienza, crescita e mix migliore), ma gli effetti non saranno immediati.

Nonostante ciò, ci aspettiamo che la crescita ritorni dal 2025 e, anche alla luce della valutazione, confermiamo il nostro rating sul titolo, ma rivediamo il target price a €11.4 da €15.0 per via di stime più basse.