Acea - Solidi risultati e guidance migliorata

Fatto

I risultati del 2Q25 di ACEA sono stati migliori delle attese a livello di conto economico, ma leggermente peggiori per quanto riguarda la generazione di cassa. Escludendo ACEA Energia, l’EBITDA ricorrente si è attestato a Eu369mn (+12% YoY; +7% rispetto alle attese) e l’utile netto ricorrente a Eu106mn (+40% YoY, +16% rispetto alle stime), includendo circa Eu17mn dalle attività discontinue di Acea Energia.

A livello di stato patrimoniale, il debito netto si è attestato a Eu5,401mn (contro Eu5,518mn attesi, ma senza il deconsolidamento di circa Eu200mn di cassa relativi ad Acea Energia che non è ancora avvenuto), a fronte di investimenti netti pari a Eu311mn (+21% YoY rispetto a Eu278mn attesi), del pagamento del dividendo e di un leggero incremento del capitale circolante.

Il management ha aggiornato la guidance escludendo i risultati di Acea Energia, attualmente in fase di cessione, migliorando al contempo le previsioni di crescita dell’EBITDA. L’EBITDA ricorrente è ora atteso in crescita del +6%/+8% rispetto alla base 2024 rettificata di Eu1,276mn (che esclude Acea Energia e include il contributo della rete AT per i primi sei mesi); gli investimenti netti sono stimati a circa Eu1.2bn (al netto dei contributi), e il rapporto debito netto / EBITDA pro-forma è confermato a 3.4/3.5x.

Effetto

Abbiamo sostanzialmente confermato le stime a livello di EPS adjusted mentre il nostro target price sale a Eu22.0, principalmente per effetto della riduzione di 50bp del premio per il rischio azionario (ERP) utilizzato dal nostro Research Team (il target price continua a essere calcolato sulla base di un modello DCF e di un approccio basato sui multipli, in pari misura).

I risultati del 2Q25 confermano la solidità dell’andamento del gruppo: l’azienda beneficia delle numerose opportunità emergenti nei settori Acqua e Ambiente, e apprezziamo l’approccio disciplinato alla crescita nella strategia del gruppo. Allo stesso tempo, confermiamo la raccomandazione NEUTRALE sulla base del limitato potenziale di upside rispetto al nostro target price. Per maggiori dettagli si veda la nota in uscita.