ACEA - Crescita dell'EBITDA attesa in accelerazione

Fatto

Risultati del terzo trimestre in uscita giovedì 14 novembre e confcall lo stesso giorno.

Sul fronte macro, il terzo trimestre ha visto un rimbalzo dei prezzi dell'energia elettrica e del gas (+25% e 14% QoQ rispettivamente) a livelli leggermente superiori a quelli del 3Q23 (+2% e +12% YoY, rispettivamente) mentre per quanto riguarda la domanda l’andamento è di crescita sia per l’elettricità (+3.8% YoY) che per il gas (+2.9% YoY impattato soprattutto dal recupero del termoelettrico) dopo 9 trimestri di calo ininterrotto.

Sul fronte della produzione, numeri sempre molto forti per l’idroelettrico (+19% YoY) e per il solare (+15%) ma deboli per il comparto eolico (-21%).

Effetto

In questo contesto prevediamo per Acea un ottimo set di risultati caratterizzato da un EBITDA reported in aumento del 15% YoY (superiore al +9% registrato nei primi sei mesi) e trainato prevalentemente dai seguenti drivers:

1) una continuazione del recupero della marginalità nell’attività di vendita di energia elettrica;

2) una normalizzazione dei margini da generazione a causa del calo dei prezzi dell’energia;

3) una maggiore crescita nella divisione Water grazie al recupero degli incrementi tariffari previsti per il 2024 e non ancora contabilizzati nel 1H24;

4) una crescita high single digit nell’area Waste dove il calo dei prezzi dell’energia venduta è controbilanciato dal contributo del WTE di Terni.

La bottom line è attesa in crescita del 22% YoY mentre sul fronte della generazione di cassa ci attendiamo un’espansione del circolante che assieme a ca. Eu300mn di capex dovrebbe portare la PFN a circa Eu5.25bn.

In occasione della confcall non escludiamo un miglioramento della guidance sull’EBITDA FY24 (attualmente +3-5% YoY a Eu1,433-1,461mn) ma va tenuto conto che il consensus si trova gia’ a ca. Eu1,465mn.