ACEA - Attesa una buona trimestrale

Fatto

Risultati in uscita giovedì 25 luglio e confcall lo stesso giorno.

Sul fronte macro, il secondo trimestre ha visto un leggero rimbalzo dei prezzi dell'energia elettrica e del gas (+3.5% e 14.5% QoQ rispettivamente) che rimangono tuttavia ampiamente sotto i livelli dello scorso anno (-18% e -11% YoY, rispettivamente) mentre per quanto riguarda la domanda l’andamento e’ sostanzialmente stabile per l’elettricità ma in calo per il gas (-10% YoY impattato soprattutto dal forte calo del termoelettrico).

Sul fronte della produzione, sono attesi numeri sempre molto forti per l’idroelettrico (apr-mag +107% YoY) e per il solare (apr-mag +28% YoY) ma deboli per il termoelettrico (apr-mag -16% YoY).

Effetto

In questo contesto prevediamo per Acea un solido set di risultati caratterizzato da un EBITDA reported in aumento del 7% YoY (superiore al range +3-5% previsto dalla guidance FY24) e trainato prevalentemente dai seguenti drivers:

1) una continuazione del recupero della marginalità nell’attività di vendita di energia elettrica;

2) una normalizzazione dei margini da generazione a causa del calo dei prezzi dell’energia;

3) una buona crescita nella divisione Water che tuttavia ancora non sconta ancora interamente gli incrementi tariffari previsti per il FY;

4) un calo nell’area Waste per il calo dei prezzi dell’energia venduta. La bottom line è attesa in crescita del 29% YoY mentre sul fronte della generazione di cassa ci attendiamo solamente una leggera espansione del circolante che assieme a ca. Eu260mn di capex e al pagamento del dividendo dovrebbe portare la PFN a oltre Eu5.1bn.

In occasione della confcall non escludiamo un leggero miglioramento della guidance sull’EBITDA FY24 (attualmente +3 -5% YoY a Eu1,508 -1,537mn).