ACEA - Ottimi risultati e revisione al rialzo della guidance

Fatto

ACEA ha riportato ieri un set di risultati 3Q24 molto buoni, con un EBITDA 3Q24 ricorrente di Eu410.0mn, in aumento del 30% su base annua, e un utile netto ricorrente di Eu106.0mn, in crescita del 30% su base annua e superiore del 7% rispetto alle attese.

L'EBITDA riportato include anche un incremento nei ricavi non ricorrenti di ATO2 pari a Eu24.0mn, grazie al riconoscimento di voci tariffarie pregresse relative agli esercizi 2022 e 2023. Sul fronte patrimoniale, il debito netto si è attestato a Eu5,232mn (in linea con le attese), sostenuto da investimenti netti (CapEx) pari a Eu326.0mn (+42% su base annua) e da un buon controllo del capitale circolante.

ll management ha migliorato la guidance per l’intero 2024, prevedendo ora una crescita dell’EBITDA del +7-9% su base annua (rispetto al precedente +3-5%) a Eu1,488-1,516mn, che include Eu31mn di elementi non ricorrenti ma esclude eventuali premi di qualità nel settore Idrico. Il rapporto debito netto/EBITDA è ora stimato a 3.4x (rispetto al precedente 3.5x), con un debito netto previsto intorno a Eu5.1bn (rispetto al precedente range Eu5.0-5.1bn).

Effetto

Abbiamo aumentato del 6% le stime di EPS adj. per il 2024 grazie alla buona performance registrata nel trimestre, mentre le stime per il 2025-2026 sono incrementate di circa il 4%, poiché l'aumento della performance operativa è in parte compensato dalla diluizione derivante dalla cessione della rete HV di Roma (prevista per metà 2025).

Il nostro EBITDA include Eu10mn di premi di qualità nel settore Idrico. Il nostro target price passa a Eu18.50 (da Eu17.00) ed è calcolato come una combinazione 50/50 di un modello DCF e un approccio basato sui multipli. I risultati confermano la solidità delle performance del gruppo, con alta visibilità sulla nuova guidance FY24.

L’azienda beneficia delle numerose opportunità nei settori Idrico e Rifiuti, e apprezziamo l’approccio prudente alla crescita contenuto nella strategia del gruppo.

Tuttavia, dopo la forte performance da inizio anno, confermiamo la raccomandazione NEUTRAL, basata sul limitato upside rispetto al nostro target price.