Acea - Approvata l’offerta vincolante di Eni Plenitude su Acea Energia

Fatto

Acea ha comunicato ieri mattina di aver approvato l’offerta vincolante ricevuta il 4 giugno scorso da Eni Plenitude per l’acquisto del 100% del capitale sociale di Acea Energia.

L’Offerta prevede una valutazione di Acea Energia pari a Eu460mn (Enterprise Value) e il riconoscimento della cassa netta normalizzata al 31 dicembre 2024 pari a Eu128.5mn, per un ammontare complessivo pari a Eu588,5mn.

L’offerta prevede inoltre una potenziale componente aggiuntiva di prezzo fino a Eu100mn, che sarà riconosciuta ad Acea sulla base di taluni obiettivi di performance da rilevare alla data del 30 giugno 2027.

Acea ha dettagliato che non sono state incluse nel perimetro delle attività cedute le linee di business energy efficiency (cui sono associati crediti di imposta per il “superbonus” pari a circa Eu159mn alla fine del 2024), mobilità elettrica, economia circolare ed energy management, che complessivamente hanno generato un EBITDA nel 2024 pari a circa Eu6mn.

Acea ha aggiunto che la potenziale cessione di Acea Energia non ha impatti sulla guidance 2025 in termini di EBITDA e ratio PFN/EBITDA, riproporzionando l’EBITDA per tenere conto della variazione di perimetro e considerando ai fini del calcolo della PFN l’incasso atteso all’esito di tale cessione. Il perfezionamento dell’operazione, atteso entro giugno 2026, è subordinato all’autorizzazione delle competenti autorità Antitrust e al Golden Power.

Effetto

L’incasso è sostanzialmente in linea con le indiscrezioni circolate nelle scorse settimane, che parlavano di un controvalore pari a poco meno di Eu600mn. In termini di EV, la valutazione di Eu460mn corrisponde ad un multiplo implicito EV/EBITDA 2025 pari a circa 3.3x, che sale a circa 4.0x includendo anche i Eu100mn di earn-out (EV totale Eu560mn).

Nella nostra SOP valutiamo complessivamente il business Supply Eu584mn. In termini di guidance 2025, stimiamo che le nuove indicazioni possano portare a un adj. EBITDA di Gruppo pari a circa Eu1,300-1,320mn, una volta deconsolidata Acea Energia.

Giudichiamo positivamente l’operazione in quanto coerente con l’obiettivo di Acea di concentrare maggiormente gli investimenti sulle attività regolate permettendo al contempo un’ottimizzazione della struttura finanziaria e dell’allocazione del capitale.