SALCEF GROUP - Raccolta ordini di nuovo impressionante

Fatto

Salcef ha riportato fatturato ed EBITDA del 4Q superiori alle nostre attese e a quelle di consensus, con il dato annuale che si è posizionato al di sopra della parte alta della guidance aggiornata con il 3Q. Sotto l’EBITDA i numeri sono sporcati dal riconoscimento delle PPA relative alle ultime acquisizioni.

Al netto di questo elemento i numeri sarebbero ugualmente stati superiori. Nello specifico:

Fatturato del 4Q a Eu226.9mn (nostra stima Eu199.1mn), in crescita del 26.9%. Il totale sull’anno è quindi di Eu794.7mn, in crescita del 40.8%, numero ben al di sopra della guidance, che prevedeva una crescita compresa tra il 30% e il 35%.

EBITDA del 4Q a Eu45mn, il 13% più alto rispetto alla nostra stima di Eu39.8mn. Il margin si è attestato al 19.8%, 60bps più basso dello scorso anno per via dell’effetto diluitivo delle acquisizioni.

EBIT pari a Eu23.4mn, inferiore alle nostre stime per via del riconoscimento delle PPA per le ultime acquisizioni. Al netto di questo elemento, il dato sarebbe ugualmente stato superiore alla nostra stima di Eu29.3mn.

Debito netto a fine anno pari a Eu7mn, leggermente peggio della nostra stima per una cassa di circa Eu6mn. Riteniamo che la differenza sia spiegata da un maggior assorbimento di circolante legato alla maggior crescita del 4Q.

Infine, il portafoglio ordini è ulteriormente cresciuto QoQ arrivando a Eu2.2bn (Eu2.02bn a fine Settembre), implicando una presa ordini di Eu422mn nel 4Q, con un book-to-bill di 1.9x.

Il BoD proporrà la distribuzione di un DPS di Eu0.55 (nostra stima Eu0.56, in linea).

Effetto

Per quanto concerne il 2024, il management si aspetta una crescita del fatturato di circa il 20% YoY (di cui il 15% organico), mentre l’EBITDA margin è atteso in calo e di poco superiore al 19% per via dell’effetto diluitivo delle ultime acquisizioni.

La guidance implica quindi un EBITDA di circa Eu181mn, leggermente superiore ai Eu179mn stimati dal consensus.