PIAGGIO - Abbassiamo il target price a 2,70 euro

Fatto

I risultati del 3Q 2024 verranno comunicati il prossimo 8 novembre

Ci aspettiamo un trimestre debole alla luce del continuo de-stocking in Europa, debolezza del segmento premium in APAC e India negativa. Le nostre stime puntano a ricavi di €402mn, -13% YoY, EBITDA €67, -15% YoY con margine a 16.7% (-0.3pp YoY), utile netto di €14mn, -33% YoY, e debito netto di €444mn.

Sul 2024 rivediamo le stime alla luce del persistere dei fattori di debolezza appena citati e assumendo un 4Q stabile a livello di fatturato (ricavi 2H: -8% vs +4% in precedenza).

Effetto

Rivediamo l’EPS in ribasso del -11% in media nel 2024/25/26 a causa dei minori volumi solo parzialmente compensati da un APRU leggermente migliore e un calo dei costi centrali collegati alla performance di vendita.

Tuttavia, confermiamo il nostro rating OUTP. poiché, nonostante l'indebolimento delle condizioni di mercato, apprezziamo la strategia del management di concentrarsi sulla brand equity e sulla marginalità, anche attraverso guadagni di efficienza.

Target Price ridotto a 2.7 euro da 3.2 euro (-17%) per minori stime e stacco dividendo; il titolo tratta a 4.1/3.9x EV/EBITDA 2024/25 a sconto di circa il 30% rispetto alla media a 10 anni.

Pensiamo che un catalyst per il titolo sia la maggiore visibilità riguardo il ritorno alla crescita.