DE’ LONGHI - Ci aspettiamo trend solidi per la seconda parte dell'anno

Fatto

De’Longhi pubblicherà i risultati del primo semestre 2024 il 31 luglio.

Effetto

Il gruppo dovrebbe confermare lo slancio positivo sperimentato nel primo trimestre del 2024, in termini di vendite e di espansione dei margini.

In linea con i commenti forniti in occasione dei risultati del 1Q24 e del successivo Capital Market Day ci aspettiamo una crescita delle vendite del Gruppo riportata del +11,3% nel 2Q24 corrispondente ad una crescita organica delle vendite del +2,3% (escludendo il contributo di La Marzocco che stimiamo a Eu62m nel trimestre).

A livello geografico ci aspettiamo una continuazione dei trend visti nei primi tre mesi dell’anno con tutte le regioni in crescita rispetto allo scorso anno fatta eccezione per l’Asia Pacifico dove stimiamo un andamento sostanzialmente stabile.

A livello di segmenti di business stimiamo che il caffè nel 2Q24 abbia continuato ad essere il driver principale della crescita (+24% YoY a Eu492m) con un buon andamento del B2C a +8.7% YoY in accelerazione rispetto al primo trimestre nonostante la base di confronto più difficile ed un B2B in crescita del +174% YoY grazie al contributo per tre mesi de LaMarzocco. Stimiamo per il 2Q24 una crescita organica del B2B in normalizzazione con la sola Eversys a +4.3% YoY dovuto in particolare alla forte base di confronto dello scorso anno (50%+ YoY nel 2Q23).

Stimiamo inoltre una debolezza del segmento Altri (Comfort, Aria condizionata…) a fronte di un rallentamento del portable air conditioning viste le condizioni climatiche non favorevoli. Tale business è concentrato in particolare modo sul 2Q con un impatto marginale sulle vendite dell’intero anno.

Marginalità attesa a livello di Adj. EBITDA sostanzialmente in linea con il 1Q24 a Eu109.7m con un margine sulle vendite del 14.3% o +180bps YoY grazie al miglioramento del margine organico lordo e all'impatto positivo del Marzocco che dovrebbe aver supportato a stabilizzare la crescita della redditività rispetto allo scorso anno .

I numeri sembrano del tutto coerenti con la progressione attesa per il FY24 con una marginalità stagionalmente più alta nel secondo semestre dell’anno.

L’EBITDA margin implicito alle nostre stime per la seconda parte dell’anno è del 16.1% (15.3% la stima per l’anno) ovvero un ulteriore miglioramento di 20/30bps rispetto allo scorso anno.

Lasciamo pertanto le nostre stime invariate confermando target e raccomandazione.