BREMBO - Tagliamo il target price prima della trimestrale

Fatto

Pubblichiamo una nota di preview sui risultati 2Q24 in uscita il prossimo 30 luglio.

Ci aspettiamo risultati stabili condizionati da una produzione automobilistica globale negativa.

Stimiamo ricavi a €1.0bn, in crescita del +2% YoY; EBITDA a €178mn, in crescita del +2% YoY con margine al 17,8% (stabile YoY); utile netto a €83mn (-8% YoY); indebitamento netto a €557mn, in calo di €16mn rispetto al 1Q24. Nel FY24 BRE prevede una moderata crescita dei ricavi con margini EBITDA stabili (17,3%) a cui le stime di consenso sono allineate mentre le nostre stime sono leggermente inferiori.

Tuttavia, sottolineiamo che la direzione della produzione automobilistica globale è peggiorata, a causa della debolezza del sell-out e delle elevate scorte, e che altri auto suppliers hanno rivisto le guidance al ribasso a causa delle difficoltà del settore.

Effetto

Tagliamo le nostre stime di EPS del -2% a causa di un Vol&Mix leggermente inferiore e di un effetto FX più negativo, solo in parte compensato da una minore crescita dei costi.

Non ci aspettiamo che Brembo riporti risultati particolarmente brillanti, mentre si accumulano i rischi sulla guidance per FY24, a causa della debolezza dei risultati commerciali degli OEM.

Sebbene il titolo abbia sottoperformato YTD (-4%, mercato +14%), confermiamo il nostro rating NEUTRALE.

La nostra view si basa su momentum negativo degli utili (ns stime sono inferiori al consenso), su multipli non lontani dalla media degli ultimi cinque, un ROCE inferiore ai livelli pre-Covid, sul fatto che il contributo di Sensify inizierà ad arrivare solo a partire dal 2026 e che la situazione incerta con PIRC non può essere ignorata. Abbassiamo il TP a €10.8 da €11.4.