BREMBO - Manteniamo una visione cauta

Fatto

Brembo comunica i conti del terzo trimestre il 7 novembre.

Effetto

Pubblichiamo una nota di aggiornamento nella quale:

i) facciamo la preview ai risultati 3Q 2024, che ci aspettiamo deboli per via di una produzione auto negativa (ricavi -2%, EBITDA -2%, EBIT -8%);

ii) rivediamo ulteriormente le nostre stime (-2%) alla luce del deterioramento dell’industria ribadendo assunzioni inferiori rispetto al consenso (~ -10% tra 2024 e 2026 per via crescita 2pp inferiore e margini stabili vs 1pp in espansione del consenso);

iii) analizziamo la recente acquisizione di Ohlins, la quale seppure offra degli spunti interessanti a nostro avviso non soddisfa tutti i requisiti (track record di Ohlins da approfondire, sinergie incerte e distanti nel tempo, valutazione elevata con contro-diluzione dell’EPS pari al 2% pre-sinergie a fronte della spesa di 1/3 del budget totale per l’M&A).

Confermiamo una view cauta sul titolo alla luce di un earnings momentum a nostro avviso negativo (downside >10% su stime di consenso).

Lo sconto del 30% rispetto ai multipli storici appare giustificato a nostro avviso alla luce di una sovraperformance vs l’industria e ROCE più contenuti e tassi più alti.