OVS

I risultati hanno superato le aspettative. OVS ha riportato solidi risultati per i primi nove mesi del 2025, con ricavi netti di 1,244.7 milioni di euro (+5.8% YoY; +2.9% pro-forma escl. Goldenpoint), superando il mercato dell'abbigliamento italiano. La performance è stata supportata da un forte terzo trimestre, dove i ricavi hanno raggiunto i 451.9 milioni di euro (+9.0% YoY; +4.1% pro-forma) nonostante una base comparativa molto impegnativa (+12.8% YoY nel 3Q24). La crescita è stata trainata principalmente dal marchio OVS, in particolare l'abbigliamento femminile, con Piombo, Les Copains e B.Angel che continuano a generare densità di vendita più elevate, e dal segmento beauty, che ha mantenuto una crescita double digit. Upim ha consolidato la performance eccezionale dei primi nove mesi del 2024, mentre Stefanel ha mostrato un chiaro recupero con una crescita like-for-like di circa +10% nel terzo trimestre, supportata da collezioni e esecuzione migliorate. Goldenpoint, consolildata nel perimetro, ha contribuito positivamente ai ricavi riportati.

Analisi

Il trend di redditività è confermato, la leva sta migliorando. L'Adj. EBITDA ha raggiunto i 152.3 milioni di euro nei primi nove mesi del 2025 (+12.6% YoY), con il margine in espansione al 12.2% (+74 pb YoY), riflettendo una leva operativa su volumi più alti e un margine commerciale resiliente, parzialmente compensato da costi del personale più alti. Nel terzo trimestre del 2025, l'adj. EBITDA ha raggiunto 50.6 milioni di euro (+9.4% YoY), in linea a livello riportato, mentre l'EBITDA pro-forma escluso Goldenpoint ha avuto una crescita molto più elevata, confermando il miglioramento della redditività sottostante del core business. L'utile pre-tasse adjusted è cresciuto a 87.8 milioni di euro (+21.5% YoY). Al 31 ottobre 2025, l'indebitamento netto adjusted era di 297.8 milioni di euro, con un leverage medio degli ultimi dodici mesi in miglioramento a 1.27x, sostenuto da un EBITDA LTM di 212.3 milioni di euro, nonostante dividendi e buyback nel periodo.

Outlook costruttivo confermato. Il management ha ribadito la fiducia nel raggiungimento di risultati per l'anno fiscale in termini di ricavi, margini e generazione di cassa, sostenuta dall'andamento attuale e dalla performance year-to-date. I trend like-for-like, escl. Goldenpoint, rimangono positivi, mentre la crescita riportata continua a beneficiare del perimetro allargato. Il margine lordo è atteso normalizzarsi stagionalmente nel quarto trimestre ma rimanere più alto su base annua, sostenuto da mix e iniziative di sourcing. La generazione di cassa è attesa superare il 2024, con il free cash flow del 4Q dipendente principalmente dal trading di gennaio. Il management ha anche evidenziato venti favorevoli significativi di cambio per il prossimo anno e ha annunciato che il piano aziendale aggiornato 2026-29 sarà presentato a febbraio.

Variazione nelle stime

Variazione stime. Stiamo aggiornando leggermente le nostre aspettative per includere le nuove indicazioni e la migliore performance registrata nel 3Q. Il risultato è un revisione dell'assunzione di ricavi più alta e un modesto aumento dell'EBITDA.

La view degli analisti

OUTPERFORM confermato; target €5.3 (da €4.8). Abbiamo sempre pensato che il gruppo stesse reagendo tempestivamente ai trend attuali e ai venti contrari contingenti, guadagnando trazione e quota di mercato in un ambiente che rimane incerto. La visibilità sulla crescita delle vendite, sull'impatto della margin accretion e sulle prospettive è confermata dai più recenti risultati, raggiunti nonostante una base comparativa molto forte l'anno scorso. Crediamo che il management possa concentrarsi sempre più sull'esecuzione di diversi progetti promettenti già in corso, migliorando la visibilità nel medio termine. Le nostre assunzioni includono l'esecuzione su Goldenpoint e solo un contributo limitato dall'espansione internazionale, mentre l'opzione Kasanova rimane una potenziale catalyst aggiuntiva. Stiamo alzando il nostro target price a 5.3 euro riflettendo il roll-over del nostro modello DCF, aggiornando le assunzioni di beta e le stime di utili più alte, con la valutazione supportata da una migliore visibilità sulla generazione di cassa, resilienza strutturale del margine e momentum di esecuzione, nonostante l'apprezzamento recente del prezzo delle azioni.