De' Longhi

I ricavi preliminari FY25 sono ancora una volta risultati superiori alla guidance (già aumentata a +7,5% / +8,3% YoY insieme ai risultati 9M), con le vendite di Gruppo che hanno raggiunto 3,8 mld di euro, in crescita dell’+8,7% YoY riportato e del +10,4% a cambi costanti (ForEx). La performance superiore è stata principalmente trainata da Professional, che ha superato le nostre aspettative di circa +5% sull’intero FY e di circa +20% nel 4Q, mentre anche la divisione Household ha contribuito positivamente. I risultati 2025 hanno battuto le attese in ogni singolo trimestre, con una crescita bilanciata tra divisioni e mercati geografici e una solidità strutturale nel coffee. Ciò supporta la conferma da parte del management della guidance FY25 di adj. EBITDA a 610-620 mln di euro (la nostra lettura è che l’adj. EBITDA raggiungerà “almeno” il top del range) e fornisce un solido punto di partenza per la crescita dei ricavi a mid-single-digit indicata per il 2026.

Analisi

I ricavi FY25 hanno superato la guidance per il quarto trimestre consecutivo. De’ Longhi ha chiuso il FY25 con ricavi record di 3,8 mld di euro, in aumento dell’+8,7% YoY riportato (+10,4% a cambi costanti ForEx), sopra il range indicato. La crescita è stata costante durante l’anno e ha proseguito nel 4Q25, con ricavi in aumento del +5,7% YoY riportato (+8,2% a cambi costanti ForEx), nonostante una base di confronto particolarmente sfidante. Il coffee è rimasto il driver chiave, ma la performance è stata solida in tutto il gruppo. Professional Coffee ha registrato un altro anno eccezionale, con ricavi pari a 489 mln di euro, +46% YoY pro-forma, e una forte accelerazione nel 4Q. Anche Household ha contribuito positivamente, con ricavi in crescita del +4,8% YoY, sostenuti da trend resilienti nelle macchine da caffè e da una solida performance in selezionate categorie non-coffee.

Trend geografici bilanciati; rinnovata accelerazione in Asia-Pacific. Tutte le regioni hanno registrato crescita nel 4Q25 e nel FY25. L’Europa è cresciuta del +9,1% YoY, sostenuta dalle macchine da caffè e dalla "premiumisation". MEIA ha generato una crescita a doppia cifra a cambi costanti (ForEx), mentre le Americas sono cresciute a mid-single-digit riportato (+5,1% YoY), con il coffee a compensare la debolezza di Nutrition. Asia-Pacific è tornata a una crescita robusta (+10,8% YoY riportato; high-teens a c.ForEx), trainata da Cina, Australia e Nuova Zelanda nonostante significativi venti contrari sul ForEx.

Indicazioni molto costruttive per il 2026. Nel comunicato il management ha confermato l’attuale guidance sulla profittabilità, indicando un adj.EBITDA di 610-620 mln di euro. Sulla base dei risultati di top line conseguiti e considerando l’approccio tradizionalmente prudente della società nel fornire indicazioni, interpretiamo tale conferma come “almeno” 620 mln di euro, ossia la parte alta del range di guidance. Riconosciamo che potrebbe emergere ulteriore upside, ma anche il semplice rispetto di questa guidance sarebbe un risultato molto forte alla luce dell’attuale scenario macro e dell’anno appena concluso.

Variazione nelle stime

Stime riviste al rialzo. Stiamo adeguando le nostre aspettative per riflettere i risultati effettivi e le relative implicazioni per la profittabilità che, sulla base del mix di ricavi e dei costi, ora assumiamo nella parte alta/lievemente sopra l’attuale guidance.

La view degli analisti

OUTPERFORM; target 41 euro (confermato). Siamo sempre più convinti dalla solidità dei fondamentali di business di De’ Longhi, con trend del Coffee particolarmente resilienti e opportunità ancora non sfruttate che diventano sempre più visibili tra le regioni, mentre la società continua ad aumentare la penetrazione e la brand recognition. Risultati e prospettive, soprattutto nel segmento Coffee altamente resiliente ma anche in Nutrition, mostrano che la società è pronta a beneficiare pienamente del momentum positivo, anche grazie alla forte pipeline di lancio prodotti che è confermata anche per FY26. L’M&A rimane un catalizzatore chiave per il titolo e appare altamente probabile nel medio termine. Confermiamo raccomandazione e target price, poiché la valutazione continua a offrire un potenziale di rialzo interessante.