Unipol - Trimestre sopra le attese grazie al portafoglio finanziario

Fatto

Unipol ha pubblicato risultati del semestre e del trimestre migliori delle attese sulla redditività, principalmente grazie al forte contributo della gestione finanziaria nel P&C, che include la rivalutazione della partecipazione in SpaceX per 211 milioni di euro pre-tax.

Il trimestre mostra premi totali pari a 4,2 miliardi di euro (+1% su base annua), in linea con le attese, pre-tax result a 821 milioni di euro (+83% su base annua) e net profit a 570 milioni di euro, superiore a nostre stime/consensus.

Il Solvency II si attesta al 259%, leggermente sopra attese, mentre la società ha confermato l’indicazione per l’aumento di capitale da 2,5 miliardi di euro entro fine anno.

Primo semestre 2026 net profit riportato a 913 milioni di euro (+46,8% su base annua), oppure 1.056 milioni di euro includendo il contributo BPER sull’intero semestre.

Organic excess capital generation pari a 0,3 miliardi di euro nel primo semestre 2026, già al netto del dividendo maturato, che si aggiunge ai 0,5 miliardi di euro generati nel 2025, mettendo il gruppo ben avviato verso un overdelivery rispetto al target cumulato di Piano da 1 miliardo di euro.

Premi ramo danni a 2,49 miliardi di euro nel 2Q26 (+4% su base annua), in linea con le attese, con crescita sostenuta da Motor e Health.

Combined Ratio del primo semestre 2026 al 91,8%, leggermente peggiore delle nostre attese/consensus ma comunque molto solido, con loss ratio al 63,9% ed expense ratio al 27,9%.

Life GWP a 1,72 miliardi di euro nel 2Q26 (-4% su base annua), leggermente sopra le nostre stime e poco sotto consensus.

Life CSM in aumento a 2.951 milioni di euro, con release di 153 milioni di euro nel primo semestre 2026 rispetto a 136 milioni di euro nel primo semestre 2025, confermando buona visibilità sulla profittabilità futura.

Nessun aggiornamento incrementale rilevante sull'acquisto delle filiali di Banca Monte Paschi, oltre alla conferma che il processo esecutivo sta procedendo e che l’aumento di capitale è atteso entro fine anno.

Effetto

Il business assicurativo si conferma solido, soprattutto la componente finanziaria.

Unipol continua a mostrare marginalità tecnica robusta e forte capacità di generazione di capitale.

La rivalutazione di SpaceX spiega una parte importante della performance finanziaria, ma anche escludendola il rendimento resta superiore al 2025, confermando la qualità del portafoglio e la capacità del gruppo di monetizzare un contesto di mercato favorevole.

Il dato più importante, a nostro avviso, resta il capitale.

Con Solvency II al 259% e organic excess capital generation già a 0,8 miliardi di euro cumulati tra 2025 e primo semestre 2026, Unipol appare in posizione molto forte prima dell’esecuzione dell’aumento di capitale e del deal BMPS/BPER.

Confermiamo quindi una lettura positiva sul titolo alla luce di questa release.