UNIPOL - Trend tecnici solidi con mix premi favorevole

Fatto

Unipol pubblicherà i risultati 1Q26 il prossimo 15 maggio. Ci aspettiamo un trimestre complessivamente in linea con le attese, con trend tecnici solidi e limitato impatto da NatCat.

Premi totali attesi a euro 4,7 miliardi (-6% su base annua), penalizzati dal confronto sfidante nel Life (euro 2,2 miliardi, -a5% su base annua) per effetto di un mandato istituzionale da circa euro 500 milioni nel 1Q25; al netto di questo effetto, la crescita premi risulta positiva. Nel P&C, premi a euro 2,5 miliardi (+4% su base annua), con buon andamento nel Motor e crescita più sostenuta nel Non-Motor, in particolare stimata nel segmento Wealth.

Combined Ratio atteso a 91,3% (+0,3 p.p. su base annua), con loss ratio in calo (63,0%, -0,4 p.p.) e expense ratio in aumento (28,3%, +0,7 p.p.) per maggiori incentivi alla rete a fronte di un loss ratio più basso. Il mix premi contribuisce con evoluzione favorevole verso business a minore assorbimento tecnico (Wealth vs Motor).

P&C pre-tax a euro 339 milioni (+1% su base annua), resiliente nonostante un confronto più sfidante sulla componente finanziaria (one-off capital gains nel 1Q25).

? Life pre-tax a euro 88 milioni (+23% su base annua), con buona tenuta dei margini e rilascio CSM stimato a circa euro 70 milioni.

Segmento Other stimato in crescita a euro 18 milioni (+50% su base annua), supportato anche da contributo positivo di UNAHotels.

Utile netto atteso a euro 297 milioni (+9% su base annua). Nessun contributo dalle banche nel trimestre (lag di un quarter nella contabilizzazione).

Solvency II atteso a circa 227%.

Effetto

Il 1Q 2026 dovrebbe confermare la solidità dei trend tecnici, pur senza particolari catalyst nel breve.

Il confronto nel Life distorce la lettura della crescita dei premi top-line, ma la qualità della crescita resta elevata, con un mix sempre più orientato a business a maggiore marginalità nel P&C e buona visibilità sugli utili nel Life.

L’assenza del contributo bancario nel trimestre rinvia ai prossimi quarter il potenziale upside legato alle sinergie BPER - Popolare di Sondrio, che rappresentano un ulteriore catalyst per la crescita degli utili e della generazione di capitale.

In questo contesto, continuiamo a vedere i target di Piano come conservativi, con upside soprattutto sul fronte della remunerazione agli azionisti, che resta il driver principale nel medio termine.