TXT e-solutions: risultati trimestre sopra le attese, stime alzate

Outperform confermato, target da 48,0 euro a 57,0 euro.

I risultati sono stati molto positivi e l'outlook per i prossimi mesi resta decisamente incoraggiante, con una possibile over-delivery sulla guidance annuale.

In questo report aggiorniamo le nostre stime e il target price alla luce della più solida crescita organica e della recente acquisizione annunciata.

Un corposo portafoglio ordini e una serie di importanti accordi di licenza siglati di recente offrono buona visibilità.

TXT gode di una significativa esposizione a settori altamente regolamentati, come l'aerospazio e l'aviazione, e vanta un comprovato track record nell'M&A.

Ancora una volta un solido set di risultati 2Q26.

I ricavi si sono attestati a 118,9 milioni di euro (+22,6% su base annua, ovvero +20,2% di crescita organica, il 7,8% meglio delle attese) e l'EBITDA a 18,4 milioni di euro, in crescita del 29,8% su base annua con il margine in espansione al 15,5% dal 14,6% del 2Q25 (12,1% sopra la nostra stima).

Al di sotto di questa linea, gli ammortamenti sono risultati più alti delle attese a 7,4 milioni di euro (rispetto a 5,5 milioni di euro stimati) e il trimestre ha assorbito 12,9 milioni di euro di oneri non ricorrenti legati alla definizione della posizione fiscale di una controllata, portando l'utile netto reported a una perdita di 6,7 milioni di euro, marginalmente migliore rispetto alla perdita attesa di 7,0 milioni di euro.

Rettificando per la componente fiscale one-off e per la PPA, l'utile netto è stato di 10,5 milioni di euro (+59% su base annua).

Il debito netto IFRS reported era pari a 123,2 milioni di euro a fine giugno, decisamente migliore rispetto alla nostra stima di 138,0 milioni di euro, nonostante 25,9 milioni di euro di esborsi legati all'M&A, 3,5 milioni di euro di buyback e 4,4 milioni di euro di dividendi, a conferma della solida generazione di cassa sottostante.

Performance divisionale 2Q26.

La divisione Smart Solutions (24% dei ricavi totali) è cresciuta del 4,1% organicamente, ma si è distinta sul fronte della redditività con un margine EBITDA del 31,1% (rispetto a 19,3% atteso e 19,3% nel 2Q25), sostenuta dalla rivendita di nuove licenze.

Digital Advisory (18% dei ricavi trimestrali) è cresciuta del 36,8% organicamente (rispetto a 15% atteso), con il margine sostanzialmente stabile al 13,0%.

La divisione Software Engineering (58% dei ricavi trimestrali) è cresciuta del 22,5% organicamente (rispetto a 14% atteso); il suo margine EBITDA si è attestato al 9,9% (rispetto a 13,4% atteso), riflettendo gli investimenti per lo scale-up di Digital Edge, con l'assunzione di nuovi manager e di personale tecnico altamente qualificato in anticipo rispetto al relativo booking dei ricavi.

Guidance del management confermata, aggiornamento agli investitori a novembre.

Il management ha confermato la guidance 2026 per ricavi superiori a 470 milioni di euro e un margine EBITDA intorno al 15%, sottolineando che il primo semestre è stato la metà più forte dell'anno e che la crescita del Public Sector potrebbe normalizzarsi nel secondo semestre a fronte di un confronto più impegnativo.

Il tono è stato costruttivo: la guidance potrebbe rivelarsi prudente, con ricavi pro-forma ora attesi sopra 500 milioni di euro, sostenuti da un corposo portafoglio ordini, da un posizionamento rafforzato in Aerospace & Defence e nel Public Sector e dal consolidamento di TXT Digital Edge (acquisita il 1 luglio 2026), che dovrebbe aggiungere circa 30 milioni di euro di ricavi e circa 3,0 milioni di euro di EBITDA nel secondo semestre.

TXT terrà un Investor Day a novembre in concomitanza con i risultati 9M26, in occasione del quale aggiornerà l'attuale guidance.

Revisione delle stime.

In questo report rivediamo la nostra previsione di crescita organica dei ricavi 2026 dal 10,2% all'11,9% e aggiungiamo il contributo delle recenti acquisizioni di Digital Edge.

Ci attendiamo ora un EBITDA 2026 pari a 70,4 milioni di euro, in linea con la guidance del management.

Al di sotto dell'EBITDA, abbiamo leggermente aumentato gli ammortamenti e gli oneri finanziari.

Nel complesso, rivediamo al rialzo l'EPS 2026 e 2027 rispettivamente del 5,3% e dell'11,5%.

In termini di cassa, abbiamo incluso la definizione fiscale e la recente acquisizione.