TIM - Fitch migliora il rating da BB a BB+, con outlook Stabile

Fatto

Fitch ha migliorato il Rating di TIM da BB a BB+ con outlook Stabile. L'upgrade riflette il rafforzamento della generazione di cassa post-cessione della rete di accesso locale e di altri asset non-core, sostenuto da efficienze operative, minori oneri finanziari e stabilizzazione di capex, nonché il beneficio cash dalla risoluzione favorevole della controversia sui canoni di concessione del 1998. Il rating BB+ è a solo notch di distanza dall'investment grade.

Key rating drivers
• FCF: CFO less capex all'1,8% nel 2025 (vs. stima Fitch 0,7%); atteso >5% nel 2026, coerente con la sensitivity BB+
• Disputa Inwit: disdetta MSA notificata a marzo 2026; Fitch assume scenario base di accordo negoziale, senza incorporare risparmi né costi da piena risoluzione
• Deleveraging: net debt/EBITDA a 2,2x nel 2025 (vs. stima 2,8x); leva attesa sostanzialmente stabile
• OPA Poste: offerta lanciata a marzo 2026, inizio periodo di offerta atteso nel secondo semestre 2026; TIM valutata su base standalone fino a maggiore visibilità; Fitch continua a valutare TIM su base standalone fino a maggiore visibilità, ma in caso di completamento dell'acquisizione potrebbe riconoscere un miglioramento del rating tenendo conto del miglior rating creditizio della controllante.
• Governance: la struttura azionaria si è stabilizzata con Poste Italiane come azionista principale; TIM ha convertito le azioni di risparmio in ordinarie e ha avviato un raggruppamento azionario per semplificare la struttura del capitale.
• Enterprise: la divisione enterprise è attesa crescere circa 4% annuo nel 2026-2030, principalmente trainata dal cloud; il consumer domestico è atteso in calo di circa 1% nel 2026 per la fase di uscita dall'accordo MVNO con Fastweb, per poi stabilizzarsi a crescita inferiore all'1%; il Brasile è atteso crescere 1%-2% annuo.

Key assumptions
• Ricavi: +1%-2% annuo nel 2026-2029
• EUR/BRL: 6,2 nel 2026, -4% annuo fino al 2029
• EBITDA margin: circa 26% nel 2026, in graduale miglioramento al 2029
• Capex: circa 14% dei ricavi nel 2026, in calo al 12,5% nel 2028
• Dividendi ordinari: euro 650 milioni (2026), euro 500 milioni (2027-2028), euro 600 milioni (2029)
• Buyback: circa euro 370 milioni nel 2026 da proventi dismissioni
• Dividendi minorities Brasile: circa euro 300 milioni annui entro il 2029

Effetto

L'upgrade — che segue di una settimana l'analoga azione di Moody's (da Ba2 a Ba1, outlook stabile) — porta Fitch e Moody's sullo stesso livello di rating (BB+/Ba1, equivalenti), entrambi a un solo notch dall'investment grade. Le stime di Fitch risultano coerenti con le guidance di Gruppo.