STM - Feedback dal road show

Fatto

Ieri abbiamo ospitato un roadshow con il CFO di STM, Lorenzo Grandi, e il Direttore IR, Cedric Pugni. In particolare:

• AI/Datacenter: l’interesse è aumentato bruscamente a febbraio; vantaggio competitivo su tecnologica produttiva a 300 mm vs 200 mm dei competiors (GlobalFoundries e TowerSemi), anche se in mercati competitivi è ragionevole attendersi un catch-up della competizione; l’esecuzione è la chiave per superare i target (>$ 500 mn nel 2026; >$ 1 bn nel 2027 con domanda di $ 1 bn nel 2026 e $ 2 bn nel 2027); i clienti vanno oltre AWS e fuori dal mondo hypescaler; SAM visto a $ 230 mn per ogni 1 GW

• Satelliti in orbita bassa (low Earth orbit): dopo SpaceX e un secondo cliente non divulgato (che riteniamo possa essere Amazon Kuiper), un terzo cliente potrebbe generare ricavi a breve; target confermati

• Silicon Carbide: ritorno ai ricavi 2024 possibile nel 2027 con crescita 2026 a mid-to-high teens

• Automotive & Industrial: ripresa ciclica migliore delle attese, con livelli di inventario in buona posizione e b-t-b > 1x

• Umanoidi: opportunità tangibile, ma dimensioni e potenziale ancora da definire con chiarezza

• Gross margin: ribadito il messaggio di miglioramento sequenziale in 3Q e 4Q con 2Q impattato per più di 50/60 bps dal reshaping della capacità produttiva

• OpEx: guidance per 2Q e FY confermata a +8% QoQ e +10% su base annua

• Supply chain: qualche pressione inflattiva sui costi superiore alle precedenti assunzioni, sebbene esistano alcune protezioni; nessuna disruption attesa e accordo sull’elio in essere che garantisce la fornitura

• Target 2028: ricavi di $ 18 bn appaiono raggiungibili grazie a un AI/Datacenter più forte; LEO & Industrial in linea, mentre l’Automotive risulta al di sotto; Target 2030: ricavi di $ 20 bn al 2030 potrebbero richiedere M&A a nostro avviso; la velocità è cruciale, poiché la scala sta diventando un requisito competitivo sempre più rilevante.

Effetto

Gli incontri hanno fatto maggiore chiarezza su specifici trend di business (Artificial Intelligence, Low Earth Orbit, Silicon Carbide, umanoidi), sui trend generali dei mercati Automotive e Industrial, sull’evoluzione del gross margin e sui rischi legati alla supply chain.

Nel complesso la società ha ribadito i messaggi e i target finanziari comunicati nel recente rilascio dei risultati.

Il principale takeaway è che la domanda legata all’Artificial Intelligence è molto più forte dell’attuale capacità produttiva di soddisfarla, con un potenziale upside legato all’esecuzione della società.