Settore Tlc - Emirates Telecom esce da Vodafone

Fatto

Emirates Telecom ha firmato un accordo vincolante per cedere a Vega — veicolo interamente controllato dal gruppo familiare di Xavier Niel — l'intera partecipazione detenuta in Vodafone, pari a circa il 16.21% del capitale e al 17.13% dei diritti di voto, per un controvalore complessivo di circa USD5.95mn.

Il prezzo riconosciuto è di 112.5 pence per azione, di cui 110.5 in contanti dal compratore e 2.02 corrispondenti al dividendo finale FY26, con un premio del 13% sui valori di mercato; le azioni transiteranno attraverso block trade off-market a tre istituzioni finanziarie, che le deterranno fino al completamento degli iter regolatori da parte di Vega.

Con l'operazione viene risolto il relationship agreement tra le due società e Hatem Dowidar, consigliere di e& nel CdA di Vodafone, si è dimesso con effetto immediato. Sommando la quota già detenuta tramite Atlas Investissement, Niel diventa così il primo azionista di Vodafone, con una partecipazione complessiva vicina al 18.7%. Vega ha però escluso un'offerta sull'intero capitale, pur avendo avviato contatti con il governo britannico.

Effetto

L'operazione conferma l'approccio strategico di Niel: costruire un portafoglio geografico su scala globale entrando in mercati complementari, senza sovrapposizioni antitrust. In Europa il perimetro di attività ruota attorno a Iliad (Francia, Italia, Polonia) e agli asset NJJ (Svizzera, Irlanda e Monaco); in America Latina al controllo di Millicom/Tigo (quota vicina al 50%, 9 mercati più il recente ingresso in Cile).

Con Vodafone aggiunge esposizione ai mercati dove non era presente — Germania, UK e Africa (Vodacom). In UK entra in un mercato a minore intensità competitiva dopo la fusione VodafoneThree, mentre in Germania è plausibile una futura finestra di consolidamento in-market o di ulteriore razionalizzazione.

Oltre al consolidamento in-market, la creazione di valore potrebbe far leva su altri driver: la separazione degli asset infrastrutturali (torri e reti fisse/FTTH) dal business dei servizi e la loro monetizzazione (cessione, quotazione o apertura a fondi infrastrutturali), oltre alla razionalizzazione dei costi.

Se confermato, l'approccio storico da azionista attivista di Niel potrebbe, infine, accrescere la probabilità di operazioni straordinarie nel settore. Ricordiamo in particolare che Niel siede nel CdA di KKR, fondo esposto in Italia a FiberCop (di cui guida il consorzio di controllo con il 37.8%) e a Vantage Towers (che detiene il 38.8% di INWIT).