Recordati - Respighi rileva sul mercato una quota dello 0,81%

Fatto

Respighi BidCo (CVC fondo IX, GBL) ha acquistato ieri sul mercato 1.691.537 azioni, pari a circa lo 0,81% del capitale, a prezzi compresi tra 52,95 e 53,00 euro per azione.

A seguito degli acquisti, l’offerente detiene complessivamente il 54,6% del capitale di Recordati considerando la quota del 46,82% detenuta da Rossini (controllata da CVC fondo VII) già portata in adesione, il 3,25% detenuto da Black Mountain (controllata da GBL) e il 2,63% detenuto direttamente da CVC fondo IX e un’ulteriore posizione lunga del 4,90% tramite TRS siglato a giugno con UniCredit.

Effetto

Gli acquisti effettuati sul mercato a 53 euro per azione, in linea con il nuovo corrispettivo dell’offerta, confermano la determinazione di CVC a rafforzare la presa su Recordati, parallelamente all’OPA in corso.

Pur rappresentando un miglioramento rispetto ai termini iniziali, il nuovo prezzo:

(i) resta al di sotto dei range valutativi stimati da Rothschild, advisor del Comitato degli Amministratori Indipendenti, che ci attendiamo possano quindi confermare il proprio giudizio di non congruità;

(ii) rimane inferiore ai livelli indicati da Palliser Capital e Tokos SCF, che hanno sostenuto la necessità di un rilancio in area 60-61 euro per azione;

(iii) si colloca ampiamente al di sotto del nostro target price di 71 euro per azione.

Da una prospettiva strettamente fondamentale, continuiamo pertanto a ritenere l’offerta poco attrattiva, in quanto non riflette pienamente il potenziale di creazione di valore di medio-lungo termine di Recordati legato principalmente a Isturisa e all’accordo con Moderna.