Recordati - Respighi aumenta il prezzo dell'offerta a 53 euro/azione

Fatto

Respighi BidCo ha incrementato il corrispettivo dell'OPA volontaria su Recordati del 3,3% a 53,0 euro per azione da 51,29 euro e ha esteso il periodo di adesione fino al 23 ottobre. L'offerente ha definito il nuovo prezzo come "best and final" e ha indicato che non saranno effettuati ulteriori rialzi. È stata inoltre mantenuta invariata la soglia minima di adesione del 66,7% del capitale.

Effetto

La revisione dell'offerta conferma la volontà di CVC di massimizzare le adesioni. L'offerente dispone già del 56,8% del capitale e ha mantenuto invariata la soglia minima del 66,7% (rinunciabile anche successivamente), incrementando al contempo il corrispettivo a 53 euro/azione. Pur migliorando i termini economici, il nuovo prezzo resta significativamente inferiore al nostro Target Price di 71 euro/azione e, a nostro avviso, non riflette appieno il potenziale di creazione di valore di medio-lungo termine legato a Isturisa e all'accordo con Moderna.

Per questo motivo, da un punto di vista strettamente fondamentale, continuiamo a ritenere l'offerta di Respighi non attraente. Detto ciò, il rialzo del corrispettivo potrebbe convincere una parte degli arbitraggisti a consegnare le azioni, in un contesto in cui la pressione a consegnare i titoli resta elevata. Grazie alla quota già detenuta, in base agli accordi parasociali già sottoscritti, i promotori CVC/GBL dispongono infatti di una posizione sufficiente per revocare l'attuale CdA e approvare una fusione con Respighi BidCo finalizzata al delisting di Recordati, riconoscendo il diritto di recesso agli azionisti (prezzo medio 6 mesi precedenti) che non aderissero all'offerta.