Recordati - Pubblicato il prospetto dell’OPA di Respighi

Fatto

Dal Prospetto d’OPA emergono maggiori dettagli sulla Relazione amministratori indipendenti che si sono espressi unanimemente contro l’OPA Respighi:

• Il corrispettivo di 51,29 euro/azione non è congruo dal punto di vista finanziario, collocandosi al di sotto del minimo di 8 delle 10 metodologie valutative considerate. In particolare, il prezzo si colloca al di sotto dei range espressi dall'analisi DCF (52,01-61,25 euro), dai multipli di mercato EV/EBITDA (52,49-61,97 euro) e P/E (61,68-72,66 euro), dalle transazioni comparabili sia a livello di Gruppo (53,76-58,85 euro) sia secondo l'approccio Sum-of-the-Parts (55,35-64,40 euro), nonché dai premi osservati nelle precedenti OPA sul mercato italiano (54,81-62,18 euro).

• Rothschild ritiene che, pur a fronte di un prezzo non pienamente congruo, gli azionisti siano fortemente incentivati ad aderire all'offerta. L'offerente potrebbe infatti perseguire il delisting anche senza raggiungere il 90%, potendo già contare su oltre il 56% dei diritti di voto tra la quota Rossini, gli impegni assunti e le altre partecipazioni riconducibili alla struttura dell'operazione. Per i soci che non aderissero resterebbero inoltre diverse incertezze, tra cui il valore di recesso e l'eventuale introduzione di meccanismi volti a favorire la fuoriuscita delle minoranze in una fase successiva. In questo contesto, Rothschild richiama anche i potenziali conflitti di interesse connessi al delisting merger, evidenziando come questa operazione sarebbe subordinata al parere favorevole e vincolante di un comitato composto esclusivamente da amministratori indipendenti.

Effetto

In estrema sintesi, il parere degli indipendenti suggerisce che l'offerta non rifletta pienamente il valore intrinseco di Recordati, pur riconoscendo che la struttura dell'operazione aumenta significativamente gli incentivi economici ad aderire.