Recordati - OPA Respighi: prezzo inadeguato per gli Amministratori Indipendenti

Fatto

Il CdA di Recordati ha approvato il 15 luglio il Comunicato dell'Emittente sull'OPA di Respighi BidCo a 51,29 euro/azione con esito non unanime: la maggioranza (6 su 10) ha ritenuto il prezzo congruo, mentre i 4 Amministratori Indipendenti (Moriani, Le Couilliard, Peluso e Sands) hanno unanimemente ritenuto il prezzo dell’offerta inadeguato dal punto di vista finanziario e l’Offerta nel suo complesso non congrua.

In parallelo, la Commissione Europea ha fissato al 20 agosto il termine provvisorio per pronunciarsi sull'operazione (caso M.12479).

Effetto

Era prevedibile che la maggioranza del board, espressione del fondo CVC (uno dei due sponsor dell’OPA), si esprimesse a favore della congruità del prezzo d'OPA, così come non ci sorprende la posizione contraria degli Amministratori Indipendenti, a tutela delle minoranze.

Nonostante la maggiore visibilità sull'esito dell'operazione (l'offerente controlla già circa il 57% del capitale, rispetto alla soglia rilevante del 66%), continuiamo a ritenere che il prezzo di 51,29 euro per azione non rifletta una valutazione fair della società. In assenza di un incremento significativo dell'offerta, ribadiamo quindi la nostra raccomandazione di non aderire all'OPA e confermiamo il rating OUTPERFORM con target price invariato a 71 euro.

Per quanto riguarda la timeline di processo, l'antitrust europeo è l'ultima condizione sospensiva rilevante ancora aperta sull'OPA volontaria di Respighi BidCo (veicolo controllato pariteticamente da CVC e GBL) a 51,29 euro/azione.

Trattandosi di due sponsor finanziari senza attività industriale sovrapponibili a quelle di Recordati, non ravvisiamo criticità sul fronte antitrust. La finestra prevista per l'autorizzazione antitrust è coerente con il calendario dell'offerta (adesione dal 31 agosto al 15 ottobre, con possibile riapertura a novembre) e non dovrebbe pregiudicare le tempistiche del processo.