Pirelli - Ci attendiamo un secondo trimestre senza spunti particolari

Fatto

Ci aspettiamo un trimestre senza sorprese con dinamiche di mercato in linea con il 1Q e financials (ricavi, EBITDA, EBITDAaL, RCF) coerenti con la guidance FY; in particolare una crescita organica della topline escludendo la componente non-committed ancora sopra il 3%, simile al 1Q. Il RCF (eccezionalmente forte nel 1Q) dovrebbe risentire nel 2Q del pagamento delle tasse e di una normalizzazione dei cash interest (particoarmente bassi nel 1Q per tempistica pagamenti cedole bond).

Assumiamo anche una normalizzazine del Capex (particolarmente sostenuto nel 1Q) in linea con il target FY di ~€270mn (nostra stima: €266mn: ~€245mn sviluppo + ~€20mn recurring capex). Net Cash flow gravato dal pagamento del dividendo da oltre €500mn (0.5x EBITDA LTM), con leverage in aumento a 5.8x rispetto ai 5.2x del Q1. KPI ancora deboli: ci aspettiamo nuovi siti ben sotto la media storica, ma in leggero miglioramento vs 1Q e coerenti con la guidance FY di ~200; transazioni real estate ancora a buon ritmo (leggermente sotto il 1Q).

Effetto

Risultati 2Q in uscita il 28 luglio, conference call il 29 alle 10:30 (link). Con i risultati ci aspettiamo un focus sui due procedimenti cautelari d'urgenza pendenti nei confronti di Fastweb e TIM, in attesa delle rispettive sentenze (attese a breve). Con TIM vediamo spiragli per un accordo stragiudiziale tramite la negoziazione assistita in corso; probabile però che TIM voglia attendere il provvedimento del giudice sul caso Fastweb, così da avere un riferimento per negoziare con INWIT.