PIRELLI & C - Primo trimestre 2026 marginalmente meglio delle attese

Fatto

Risultati 1Q26 marginalmente sopra le attese, grazie a un maggiore contributo delle leve interne.

• Ricavi euro 1,74 miliardi (-1% su base annua), con volumi +1,5%, prezzo/mix +2,0% e cambio -4,5%; High Value (82%) resiliente, volumi +4% e ulteriori guadagni di quota;

• EBIT euro 277 milioni (noi/cons 274), margine al 16,0% (+0,1 punti percentuali su base annua), con efficienze, volumi e prezzo/mix che compensano cambio e costi (incl. dazi);

• Debito netto euro 2,0 miliardi, per effetto di stagionalità del FCF (euro -699 milioni) e consolidamento Shenzhou (euro 210 milioni). Guidance 2026 confermata e in linea con le attese, riflettendo l’impatto della crisi in Medio Oriente.

• Ricavi a euro 6,85 miliardi per via di minor effetto negativo da cambio e miglior price/mix

• EBIT adj. guidato a euro 1.096 milioni (mid-point), con stime nostre e di consenso già nella parte bassa del range e ~1% di upside potenziale.

• Crisi Medio Oriente: impatto netto di euro 20 milioni a fronte di un headwind lordo di euro 100 milioni principalmente da maggiori costi delle materie prime (c. 80%, in 2H); Mitigazio

• Confermati anche generazione di cassa per euro 500 milioni e debito netto a euro 1,2 miliardi Dalla call:

• 2Q margini leggermente sotto 1Q per effetto dei dazi; stabilità successiva.

• Golden Power rafforza l’indipendenza PIRC e la compliance USA per CyberTyre.

• CapEx per espansione Georgia a supporto CyberTyre; nuovi contratti attesi.

• OE Cina atteso in recupero nel 2H.

• EV tyres ~9 milioni nel 2026, mix RT/OE 70/30, margini high-value o superiori.

• Piano industriale in 1H27.

Effetto

PIRC ha riportato risultati marginalmente sopra le attese, con FX e inflazione dei costi (inclusi i dazi) compensati dal forte contributo di efficienze, prezzo/mix e volumi, supportati dalla resilienza dell’High Value e da una solida esecuzione.

La guidance 2026, aggiornata il 16 aprile a seguito del conflitto in Medio Oriente, è stata confermata, con le nostre e le stime di consenso già posizionate nella parte bassa del range.

La conferma delle misure di Golden Power su Sinochem assicura lo sviluppo di CyberTyre negli USA, rimuovendo il rischio operativo legato alla struttura azionaria; la risoluzione resta attesa, ma con tempistiche più incerte.

OUTPERFORM, TP euro 7,60 confermato: il titolo tratta a 6,7x EV/EBIT NTMA, sconto del 21% vs peer nonostante migliore crescita organica, margini, ritorni sul capitale e generazione di cassa.