Nexi - Obiettivi 2026 credibili grazie al taglio dei costi

Fatto

Nexi riporterà i risultati 2Q/1H26 il prossimo 29 luglio. Ci aspettiamo un 2Q ancora debole sul fronte ricavi, con operating revenues a €912mn (+0.7% YoY) e 1H26 a €1.73bn (+0.8% YoY).

Il punto fragile resta Merchant Solutions, attesa a €526mn nel 2Q (+0.6% YoY) e sostanzialmente flat nel semestre (€980mn, -0.4% YoY), ancora penalizzata dagli effetti delle uscite di contratti bancari, in particolare Banco BPM e Cassa Centrale Banca, oltre che da un contesto di consumi più debole soprattutto in Germania/DACH. Issuing dovrebbe invece restare positiva a €293mn (+1.3% YoY) nel 2Q e €571mn (+3.0% YoY) nel 1H, mentre DBS è attesa sostanzialmente stabile, anche grazie al contributo dei progetti legati all’integrazione Sondrio post merger in BPER. A livello di redditività, stimiamo EBITDA 2Q a €471mn (-2.3% YoY) e 1H a €868mn (-0.1% YoY), con margine al 50.1% nel semestre, in calo di 49bps YoY ma sostanzialmente coerente con il profilo di guidance.

Effetto

Il messaggio chiave è che Nexi dovrebbe mostrare ancora poca crescita organica visibile, ma una buona capacità di tenuta dell’EBITDA grazie al controllo dei costi e al lavoro del nuovo management sull’efficienza interna.

In questo contesto, riteniamo credibile la guidance FY26 su ricavi in crescita broadly in line con il 2025 e EBITDA sostanzialmente flat, ma vediamo poco spazio per revisioni al rialzo nel breve: la riaccelerazione dei ricavi resta legata al 2H26, quando il confronto sui minori volumi da cessazione dei contratti bancari diventerà più semplice, ma il beneficio potrebbe essere parzialmente assorbito da consumi più deboli in alcune geografie.

Al contrario, eventuali sorprese positive ci sembrano più probabili sui costi, coerentemente con il focus del nuovo CEO su execution, semplificazione e disciplina operativa.

Sulla cassa, ci aspettiamo una generazione 1H di poco superiore a €300mn, coerente con la nostra stima FY26 di €746mn e con il target di ~€750mn.

Tenendo in consideraizone il pagamento del dividendo per ~€350mn e il cash-out di ~€150mn legato al progetto di integrazione di Sondrio, stimiamo NFP a fine giugno a circa €5.1bn, compatibile con una leva sotto 2.5x a fine anno.