SETTORE UTILITY - Ricalcolo dell'allowed WACC per l’anno 2025

Fatto

Con il 30 settembre si è concluso il periodo di osservazione dei parametri “di mercato” comuni a tutti i servizi per l’aggiornamento dei WACC per il subperiodo 2025-2027.

In base ai dati raccolti (periodo di riferimento ottobre 2023-settembre 2024) stimiamo al momento un taglio dei WACC di 40-50bps. In dettaglio, i nuovi valori da noi calcolati sono: trasporto gas 5.5% (-40bps), stoccaggio gas 6.1% (-50bps), rigassificazione 6.2% (-50bps), distribuzione e misura gas 6.0% (-50bps), trasmissione elettrica 5.4% (-40bps), distribuzione elettrica 5.6% (-40bps).

Effetto

I livelli dei WACC risultanti da questa prima verifica risultano 10-20bps inferiori alle nostre attuali assunzioni, con un impatto medio sulle nostre stime di EPS (a parità di altri fattori) del 2-3%, anche se riteniamo che il consensus di mercato sia già posizionato su questi livelli.

Ricordiamo tuttavia che i WACC calcolati oggi con questi dati potranno comunque ancora variare con l’aggiornamento del livello di inflazione atteso per il 2026 sulla base delle previsioni di fine anno della Banca Centrale Europea (ultimo dato 1.9%).

Inoltre, i dati potranno essere ulteriormente modificati (al ribasso) in base ai valori che Arera fisserà per l’aliquota teorica di incidenza delle imposte sul risultato di esercizio (attualmente al 29.5% ma che potrebbe scendere fino al 28.0%) ed ai valori che fisserà per i beta unlevered dei singoli settori, con impatti che complessivamente potrebbero risultare in un ulteriore taglio dei rendimenti di 20-30bps.