Unipol - Risultati in linea alle attese, target alzato a 21 euro

Fatto

Unipol ha chiuso il primo semestre ed il secondo trimestre 2025 con risultati solidi, in linea alle attese.

Il CoR del segmento Motor, il business Life e la divisione Other hanno registrato performance positive e superiori alle aspettative, mentre il deterioramento del CoR del ramo non-auto è stato principalmente legato ad un confronto sfidante rispetto al primo semestre 2024.

Il contributo dei proventi da investimenti nel segmento P&C è stato influenzato negativamente da un one-off (€70mn) relativo alla vendita a termine di derivati su azioni BPER.

Al contrario, nel terzo trimestre 2025 si registrerà una voce positiva one-off di €170mn derivante dalla consegna delle azioni BPSO a BPER.

Effetto

Il commento degli analisti di Intermonte

Rivediamo le nostre stime per includere un contributo maggiore da parte di UNA Hotels e un contributo minore da parte di BPER nel 2025, in vista dell'integrazione in corso con BPSO, mentre includiamo le sinergie di fusione per il 2026/27.

In termini di dividendi, confermiamo un payout ratio annuale di circa il 60% rivedendo al rialzo a €1.05ps la nostra stima per il 2025, bilanciando il minor contributo atteso da BPER dovuto ai costi relativi alla fusione con BPSO, ma includendo l'effetto positivo (€170mn) derivante dalla consegna delle azioni BPSO a BPER.

Portiamo la nostra stima di dividendi cumulativi a circa €2.5 miliardi nel triennio rispetto all'obiettivo del Piano di €2.2 miliardi che continuiamo a ritenere conservativo.

Confermiamo il rating OUTPERFORM e portiamo il TP a €21ps.