UNIPOL - Risultati migliori delle attese

Fatto

I risultati 1Q24 evidenziato un in miglioramento in termini di risultato tecnico nel business P&C , con un combined ratio a 91.1% rispetto al 94 .4% del 1Q23 e alla nostra stima di 93.3%, grazie soprattutto al repricing del portafoglio Motor, al miglioramento della frequenza sinistri e al basso numero di eventi NatCat, anche grazie ad una stagionalità positiva.

Positivi anche i messaggi emersi in conference call in termini di aumenti tariffari, la revisione degli schemi riassicurativi che offrono una maggiore protezione da NatCat.

Nel business Life positive le indicazioni emerse nel primo trimestre in termini di New Business che ci aspettiamo porteranno a un aumento significativo della riserva CSM, aumentando la visibilità sui futuri profitti.

Effetto

Dopo risultati 1Q24 promettenti rivediamo al rialzo le nostre stime di utile e dividendo per l’anno in attesa di una nuova guidance dopo il de-listing di Unipol SAI, che ci aspettiamo avvenga entro luglio e conseguente fusione entro fine anno.

Riteniamo che Unipol sia fortemente posizionata per beneficiare nei prossimi mesi di trend operativi positivi già evidenziati nel primo trimestre e, in base alle nostre nuove stime, riteniamo che il titolo sia attualmente scambiato a multipli inferiori al val ore della società.

Abbiamo rivisto al rialzo il target price a €10.2 applicando uno sconto del 30% ai multipli P/E rispetto a quelli a cui trattano i concorrenti che hanno maggiore diversificazione geografica e settoriale, Solvency più elevati e non hanno rilevanti partecipazioni bancarie.

Tuttavia riteniamo che la leadership di Unipol sul mercato italiano danni rappresenti un plus e che il titolo rimanga ancora nettamente sottovalutato malgrado la performance messa a segno dall’annuncio del progetto di fusione con Unipol SAI.