Unipol - Alziamo il prezzo obiettivo a 14,70 euro

Fatto

I risultati del 4Q/FY24 hanno mostrato trend operativi coerenti con le nostre aspettative.

Il Dividendo annunciato è risultato ben al di sopra delle aspettative a €0.85ps euro.

Dalla conference call sono emersi spunti interessanti riguardo i prezzi dei premi auto che dovrebbero continuare a crescere nel 2025, anche se a un ritmo più lento rispetto al 2024, mentre in termini di impatti da Nat Cat, gli sforzi di de-risking effettuati nel 2024 e il rinnovo dei contratti di riassicurazione dovrebbero ridurre gli eventuali effetti negativi in futuro.

Riguardo la cessione del business Hotels, Unipol sta sondando il mercato, ma non sono state prese decisioni definitive, mentre è stata confermata l’intenzione di detenere una stake inferiore al 20% nelle partecipazioni bancarie anche a conclusione dell’offerta di scambio BPER / BP Sondrio.

Effetto

Il focus è ora sulla nuova dividend policy e sul nuovo piano strategico che verrà presentato a fine marzo.

Riteniamo che la sorpresa positiva in termini di Dividendo sui risultati 2024 alzi l'asticella delle aspettative di dividendo per il prossimo triennio: prevediamo ora un payout leggermente superiore al 60% con Dividendo 2025/26/27 di €0.95/1.05/1.15ps che implica dividendi cumulati per €2.26bn nel triennio.

Confermiamo la raccomandazione NEUTRALE sul titolo e portiamo il target a 14.7 euro.