Unipol - Più visibilità sui target conservativi di Piano

Fatto

Risultati 1Q25 migliori delle attese su tutte le principali metriche.

Risultati finanziari 1Q25 del Gruppo:
•    GWP totali a €5.0bn (+19% YoY), trainati dal ramo vita in crescita del 35% YoY
•    Risultato pre-tax a €542mn (+13% YoY) 
•    Utile netto a €407mn vs nostre aspettative per €354mn. Questo dato include il contributo 1Q25 di BPSO e BPER (€122mn vs €119 in 1Q24).
•    Solvency II ratio a fine marzo a 218%, in linea con le nostre attese (277% escludendo l'impatto delle partecipazioni bancarie). Il dato di Solvency tiene conto dell’accrual dei dividendi stimati maturati su base pro-rata temporis relativi ai risultati FY25, previsti in aumento di ~10% vs FY24.
Segmento danni:
•    GWP a €2.4bn (+5% YoY) con settore Auto a +4.5% YoY e Non Auto a +4.9% YoY.
•    CoR totale al 91% (vs 91.1% nel 1Q24), risultante dal 92% nel settore Auto (99.6% nel 1Q24) e dal 90.2% nel settore Non Auto (83.3% nel 1Q24). 
Segmento Vita:
•    GWP a €2.6bn (+35% YoY) anche grazie a nuovi contratti su Fondi pensione e altri schemi pensionistici (+9.6% YoY escludendo questi contratti one-off).
•    CSM Life a fine marzo 2025 in aumento a €2.5bn con un rilascio di €64mn nel trimestre. Buon dato di crescita normalizzata del CSM a +5.1%.

Effetto

La partenza d’anno è risultata migliore delle nostre attese e rispetto alle stime di consensus. Ci aspettiamo una reazione positiva del mercato.

Alla luce dei risultati 1Q25, se non si verificheranno eventi naturali particolarmente impattati nel corso del 2Q e 3Q, tutto fa presagire che l’ottimo andamento di inizio anno possa aumentare ulteriormente la visibilità sui target di Piano triennale che riteniamo conservati e con diversi elementi di upside, non da ultimo la politica di distribuzione dei dividendi: target cumulato a €2.2bn nel periodo 2025-2027 vs nostra attuale stima a €2.3bn. 

Nella conference call a commento dei risultati ci aspettiamo indicazioni riguardo i principali trend operativi, soprattutto sull’andamento del premio medio e sulla sinistrosità nel segmento motor, oltre che ad eventuali aggiornamenti sul processo di valorizzazione di UnaHotel.

Confermiamo la view positiva pur dopo il rally del titolo anche alla luce di multipoli che sulla base delle nostre stime collocano Unipol a valutazioni inferiori rispetto alla media di settore (10.6/9.8x P/E 2025/26)