UNICREDIT - Possibili dettagli sull’operazione Commerzbank

Fatto

Secondo La Repubblica, nel giro di qualche giorno la Bafin dovrebbe inviare il dossier UCG alla BCE, e da quel momento il regolatore avrebbe 60 giorni (più ulteriori 30) per trasmettere una risposta sull’operazione, che quindi arriverebbe non prima di gennaio 2025.

Secondo l’articolo l’operazione sarebbe strutturata in due fasi, la prima esercitando i derivati, e la seconda andando a lanciare un’offerta carta contro carta sul capitale rimanente. 

Orcel starebbe inoltre pianificando di mantenere il brand CommerzBank, di proporre, come in HVB, il modello federale e di evitare licenziamenti, preferendo a questi uscite volontarie.

Effetto

Come riportato nel nostro report sull’operazione (“Definitely maybe”), anche secondo noi l’operazione prevedrebbe prima l’esercizio dei derivati, insieme all’acquisto della quota del governo, per poi andare a lanciare un’offerta a premio carta contro carta, che limiterebbe l’utilizzo di buffer patrimoniali e permetterebbe di fare leva sui forti multipli di UCG rispetto a quelli di CBK.

A nostro avviso, il CEO è determinato a chiudere l’operazione per andare a sfruttare le forti sinergie di costo che si potrebbero generare dall’operazione a breve/medio termine (2026/2027).